东方证券：A股纳入MSCI，强化龙头主导的行情格局

研究结论

事件：北京时间6月21日凌晨4时30分，明晟公司（MSCI）通过官网宣布，决定将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCIACWI全球指数。我们的点评如下：

一、短期来看，A股进入MSCI新兴市场指数是对当前价值蓝筹和行业龙头为主导的市场行情的强化。此次被纳入MSCI新兴市场指数为222只大盘股，主要集中于金融、消费、工业、地产等大市值蓝筹龙头。今年以来大小票分化行情明显，QFII和沪深股通北向资金也更青睐银行、食品饮料、家用电器、计算机、医药生物等低估值、高股息率蓝筹龙头。我们认为A股进入MSCI指数是对目前A股以大市值蓝筹为主行情的验证和强化。

二、MSCI新兴市场纳入A股反映了A股市场开放程度的提高，以及市场制度性建设获得显著成效：随着人民币国际化进程和资本市场开放进程稳步推进，未来A股市场在沪深股通交易额度限制、全球金融产品预审权的进一步放开方面有望更进一步。中长期来看，MSCI纳入A股也有望继续推动A股市场投资者结构以及制度建设的完善，整体市场风格有望加速与国际市场接轨。

三、从增量资金角度来看，MSCI新兴市场指数纳入A股带来的中短期增量资金有限。我们估计，2018年6月最终实施方案后，总流入资金大约在138亿美元左右，折合成人民币在1000亿左右。长期来看，随着加权因子从5%提高到100%，以及标的股的扩容，真正进入A股的海外资金有望突破万亿人民币级别。参考台湾、韩国等市场的纳入周期，这个过程在6-10年不等。

四、此次被纳入MSCI新兴市场指数的222个标的过程回顾：MSCI关于A股的指数多达上百个，此次被纳入MSCI新兴市场指数的222个A股个股，来源于MSCI中国国际指数（CHINAAINTERNATIONAL），原始标的池共448只个股。2017年3月至今，通过删除中盘股、删除停牌股、删除非陆股通个股以及重新纳入A+H大盘股等方案步骤，最终确定222只个股名单，详见正文内容。

风险提示

1、监管趋严，监管层对于海外金融产品预审权放开进度不达预期

2、A股市场和全球市场发生下跌，海外资金流入受挫

财富证券：投资者行为大数据调查

报告导读：我们通过线上的方式向投资者发放问卷调查，目的是为了把握市场情绪和行为。本次调查共回收有效问卷1035份。调查统计结果及分析请参见正文。

投资者情绪依然高涨，但持续高仓位积聚风险。本期综合仓位为69.0%，与上期仓位持平，不同的是本期选择5-8成的投资者占比较上期增加约6个百分点，而选择加杠杆的投资者占比较上期减少了3.8个百分点。仓位变化上，投资者调仓意愿依然不大，但当前更多地人愿意持有仓位等待机会而不是减仓观望，选择减仓观望的投资占比下降5.6个百分点至15.6%。综合来看，当前投资者情绪依然高涨，综合仓位维持较高水平，投资者对市场期待不减，但熊市存量博弈下持续的高仓位更多地反映出风险的积聚，而扭转市场趋势的因素则短期难以出现。近期央行连续偏暖的货币政策操作明显改善资金面紧张的预期，在此预期差下市场整体偏暖，但从整体来看市场赚钱难度提升的趋势未变，从性价比来看当前应更多地关注风险。

投资者市场判断更加乐观，对市场向下担忧减弱。42.1%的投资者预期未来一个月上证综指将走出趋势向上行情，该比例较上期大幅增加9.6个百分点，另外9.1%的投资者选择趋势向下行情，该比例较上期大幅降低10.5个百分点,大家对风险的担忧大幅下降。对于上证综指未来一个月的向上突破的阻力位,50.1%的投资者认为在3300点及以上，该比例较上期大幅增加32.6个百分点；而对于向下低点选择2800-3000、3000-3100区间的投资者占比分别为27.4%、65.4%，相较上期亦明显提高；整体来看，当前投资者预期的核心指数波动范围上移至【3000-3300】。75.9%的投资者认为当前至下一季度自己所持有的投资组合将获得正收益，该比例较上期增加约10个百分点，本期投资者对未来收益的期待跟随对市场乐观判断同步提升。

大盘蓝筹风格显动摇，高关注度板块性价比偏低。市场风格判断上，看好大盘蓝筹的投资者占比较上期下降7个百分点至29.5%，35.9%的投资者看好小盘成长，但整体来看的市场风格偏向仍不鲜明。主题板块方面，36.2%的投资者看好国防军工板块，该占比较上期提升12.6个百分点，34.5%的投资者期待国企改革相关投资机会。同时，投资主题的上一期表现与当期关注度的变化依然存在明显正相关关系，但连续多期的统计结果显示高关注度板块的性价比并不高，市场热点的持续性不强，当前赚钱难度依然高企。

其他热点问题。对于“漂亮50”和中小创市场风格的变换，大家意见分化明显，34.5%的投资者认为漂亮50行情或将持续，中小创当前的机会仍不大；34.3%的投资者认为漂亮50已临近最后的狂欢。对于A股加入MSCI第四次大考，大家整体仍表现出较高的期待，47.8%的投资者认为A股加入概率较大，有望提振投资者情绪。