申万宏源：A股大势研判

热点轮动，颓势难改

盘中特征：

周一沪深股市震荡整理，温和反弹，其中上证50指数表现最强，涨幅1.28%，最终上证指数收盘报3144.37点，上涨21.20点，涨幅0.68%，深成指收盘报10262.80点，上涨71.56点，涨幅0.70%。两市共成交3510亿元，减少123亿元。从盘口看，大飞机、保险、煤炭等权重股领涨，平均涨幅在2.7%到1.8%之间，而超级电容、食品安全、银行等小幅下跌。最终，两市个股涨跌比约为3:1，其中32只涨停，另有4只跌停。

后市研判：

根据目前行情，短线大盘仍处在震荡整理格局当中，年线和半年线形成箱体，空间较窄。

首先，周一沪深股市虽全线飘红，但成交量能萎缩，交投并不活跃，表明在目前存量资金博弈格局下，难以支持大盘出现持续放量反弹。从目前看，6月底之前面临季末大考，资金面难有持续宽松，制约大盘后续表现。

其次，盘中热点轮动，在上周锂电池等题材股走强后，周一强势再度回到保险、煤炭等大蓝筹上面，上证50表现强于中小板、创业板，也强于沪深主板，显示基本面、估值仍然是市场主线，二八风格不会轻易转换，题材股更多的超跌反弹和短暂短视表现。

从短期市场看，一是关注6月末整体资金面情况以及股市是否有增量资金持续流入，如果存量消耗性格局不变，那么后市高度有限。二是关注21日凌晨MSCI是否将A股纳入新兴市场指数体系，是否为A股注入新的热点和活力，激发新的预期。

从技术面看，目前上证指数正位于由半年线和年线所构成的狭窄箱体当中运行，其中半年线位于3170点而年线位于3115点，周一收盘3144点，因此短期内维持箱体运行的可能性较大。

操作策略：热点轮动迅速，把握难度较高，箱体宽度狭窄，建议继续谨慎观望。

平安证券：策略专题适时配置反周期行业

策略的魅力在于自上而下的框架视角、历史与现实的交叉验证、海外与国内的轮动映射。本文旨在寻找哪些行业板块在经济趋弱背景下会取得超额收益，探究背后的原因，并映射于国内A股投资。

S&P500中有三类“反周期”行业。我们对S&P500指数自2001至2016年的数据进行检验，发现在S&P500的73个细分行业中，有28个行业在经济衰退期取得了更好的财务和股价表现（即所谓“反周期性”）。“反周期”行业主要分为三类：1）代表技术更新和社会进步的行业。科技更新和演进是超越短周期经济轮动的力量。典型：通信设备（思科、苹果）；生物科技（吉利德、安进）；应用软件（甲骨文、Adobe）等。2）具有“口红效应”的行业。“口红效应”的本质是经济下行期社会消费结构发生变化。典型：口红、烟草、电影、游戏、旅游等。3）受益积极财政政策的行业。财政政策导向的行业往往具有“反周期”特性，典型：工程建设、环境及设施服务、铁路等。

中美“反周期”板块存在四大异同。我们梳理了2009-2016年106个申万二、三级行业在经济繁荣期和经济衰退期的表现，结果发现15个行业具有“反周期”性。A股“反周期”行业分为四类：1）代表技术更新和社会进步的行业，典型：苹果产业链（欧菲光、歌尔股份）；安防产业链（海康威视、大华股份）；医疗服务（迪安诊断、泰格医药）等；2）A股存在“口红效应”，但尚不明显。中药是A股比较明显的“口红效应”导向行业，典型（片仔癀、同仁堂）。但影视动漫、白酒、景点、旅游等行业并未表现出理论上的“口红效应”，这可能与样本量相对较少、行业政策影响、资本市场环境有关。鉴于我国人均收入逐年走高、第三产业GDP占比逐步提升、消费升级在多个领域展现，我们对A股未来“口红效应”的展现总体比较看好。3）受益积极财政政策的行业。从世界范围看，财政政策作为“需求稳定器”的重要性变得越来越强。典型：基础建设（中国铁建、隧道股份）；运输设备（中国中车、康尼机电）；4）受益成本红利的行业，这类行业价格相对刚性，而成本随经济周期浮动较大。典型：火电、航空。

投资建议：四方面把握“反周期”板块投资价值。1）重大技术更新。新一代iPhone引领的消费电子技术升级是下半年一大看点，关注AMOLED、无线充电、3C自动化。关注标的：京东方A、信维通信、蓝思科技、劲拓股份、快克股份。2）“口红效应”相关行业。中药和游戏是我们较为看好的“口红效应”两大受益行业。关注标的：东阿阿胶、云南白药、三七互娱、恺英网络。3）受益“有形的手”发力行业。推荐园林、环保、新能源汽车等方向。关注标的：东方园林、铁汉生态、碧水源、国轩高科、杉杉股份。4）受益成本红利的行业，典型：火电、航空。关注标的：大唐发电、南方航空、中国国航。

风险提示：市场大幅调整或将影响部分板块的抗周期性。