国联证券：A股2017年半年度策略

投资要点：

全球股市普涨，A股风格分化

在全球经济整体回暖,美元走弱之下，全球股指普遍走高，但上证综指受金融去杠杆等冲击几乎零涨幅。除此之外，A股还呈现另一个显著特征——风格发生明显逆转：从风格看，大盘蓝筹明显跑赢创业板，在行业层面，从重成长到看盈利；在某一个行业中，龙头企业领跑行业指数，龙头个股获得估值修复同时没有业绩支撑的中小个股被市场冷落。

估值去伪存真，业绩龙头为王

我们认为风格转换的背后是估值和业绩的双向作用。一方面，估值去伪存真，整体风格向港股化、美股化等成熟市场转向，龙头股享受估值溢价，而中小板和创业板的回落则更多的是对前期高成长预期的去伪存真。另一方面，在存量博弈的经济中，业绩同样往龙头企业集中，中国经济经过30年发展，很多行业已从增量经济转向存量经济时代，经济中的“马太效应”在存量时代体现得尤为明显，强者恒强，弱者恒弱是大趋势。

存量时代，共享“王者荣耀”

下游方面，航空、空调、啤酒、汽车整车、冰箱、快递、白卡纸、洗衣机、酒店等行业集中度已较高，行业中龙头企业有望享受寡头利润，而航运、房地产等行业集中度则仍有较大提升空间，在集中度提升过程中，龙头企业也有望取得超越行业的增长。

增量经济，仍有成长值得期待

从历史维度看，目前的中国仍是一只崛起中的成长股。供给角度，效率提升的三大路径主要是新技术（人工智能）、新模式（共享经济）、新制度（国企改革）。需求角度，消费已经取代投资成为经济增长的主要动力。食品、衣着等日常消费在下降，而交通运输、医疗保健、教育娱乐等显著提升，并且高品质、智能化、环保、健康、成长和娱乐成为大趋势。
　　展望下半年，策略配置正当时
　　我们建议关注以下未来景气有望延续或向好的行业：上游（核电、稀有金属、燃气）、中游（水泥、金属制品、专用设备、造纸、汽车零部件、整车龙头）、下游（机场、航运、酒店、游戏、安防、电子、环保工程及服务、饲料、动保等）以及部分行业虽然行业整体表现一般，但龙头获得定价权和超额利润的相关个股。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险；A股异常波动风险。

申万宏源：A股大势研判

关注权重股走势

盘中特征：

周三，市场震荡调整、成交低迷。上证指数收于3130.67，下跌23.07点，跌幅0.73%，成交1606亿元；深圳成份指数收盘10151.53,下跌73.29,跌幅0.72%，成交2218亿元。28个申万一级行业指数7个上涨，21个下跌；其中：有色金属、军工和综合涨幅领先；银行、房地产和家电跌幅居前；非ST股票涨停40家，8个股票跌停。

后市研判：

蓝筹股抱团有所松动，指数重心可能下移。市场目前已经反弹到4月底的平台处，这里是一个颈线位，有比较强的技术阻力，可能还需要反复的消化。但今天大盘权重蓝筹和前期表现强势的白马龙头有较大回调，显示出资金报团有所松动。最弱的创业板目前离这个颈线位最远，如果市场整体能够稳住，也不排除其进一步向该颈线位攻击。创指3月中下旬见顶调整以来，幅度接近15%，这里至今尚未出现像样的反弹，目前正在消化30天均线的压力，技术上看反弹周期可能没有完全结束，后期仍有反复的过程，主要跌多了，需要喘口气。当然部分细分行业已经跌到较为合理的估值区间，从这个层面上讲，创指正在接近它的底部区域。如果最终能够落在2014年上半年盘整的区间，那么应该是个理想的区域。从市场整体情况看，目前处于箱体波动中位区，属于可上可下的位置，暂且看作右肩的整固与等待比较合适。风格方便，龙头品种短期涨速过快，已经开始出现筹码松动迹象，后期需要密切关注其走向，如果持续下跌，则市场重心将不可避免的出现下降，届时恐怕其他板块也很难独善其身。

需要关注的事件：1）货币政策预期；2）金融去杠杆进程；3）国际市场波动；4）市场监管政策的变化

操作策略：持币观望。