申万宏源：A股大势研判

在年线附近纠缠和等待方向

盘中特征：

周二,市场缩量反弹、人气低迷。上证指数收于3102.13，上涨10.47点，涨幅0.34%，成交1278亿元；深圳成份指数收盘9915.92,上涨73.32,涨幅0.74%，成交1700亿元。28个申万一级行业指数27个上涨，1个下跌；其中：军工、家电和食品饮料涨幅领先；公用事业跌幅居前；非ST股票涨停28家，5个股票跌停。

后市研判：

在年线附近纠缠和等待方向。从消息面上看，近期股市政策可谓是暖风频吹，此处似乎有政策底的味道。另外，上市公司层面时不时有人冒出来增持自家公司股票或者鼓励员工买股票，多多少少也改善了微观层面的状况。不过，近期市场缩量明显，且对这些利好的反应似乎也很平淡，市场中缺乏明确的投资主线和赚钱效应。看来，投资者总体的情绪仍是比较谨慎的。从短期技术形态上看，沪指正在形成一个小双底，目前正在颈线位（年线附近）纠缠。这个100多点的箱体如果突破向上则回补3196点的跳空缺口。但即便这样，大格局仍然是弱势震荡，主要原因仍是目前的金融去杠杆的大格局所决定的。同时，我们也要看到下方3000点整数关，具备较大的支撑力度，且短期呈现底部略有抬高的趋势。总结来看，目前沪指正在小双底的颈线位附近整理，等待方向的进一步明朗。此外，从市场的可操作性来看，目前处于较为低迷的状态，无论是主题投资还是价值成长投资，短期都陷入较为平淡的局面，侧面反映出投资者心态非常谨慎。总体来看，当前及未来一段时间的市场环境仍然比较艰难，投资者更应该基于基本面仔细挑选质地优良的公司，并耐心等待合适的买入时机。

需要关注的事件：1）货币政策预期；2）金融去杠杆进程；3）国际市场波动；4）市场监管政策的变化。

操作策略：持币观望。

安信证券：行业配置月报

行业配置建议：建议关注保险、零售、食饮和医药

6月市场仍处于蛰伏期，行业配置重在挖掘结构性机会，建议关注保险、零售、食品饮料、医药等行业。疾风骤雨式金融监管已经步入“细水长流”阶段，6月市场情绪大概率在低位徘徊，风险偏好很难有起色，整体风格依然偏防御，我们建议行业配置选择蛰伏守正，把握结构性机遇，耐心等待利率不再超预期上升甚至开始转向下降预期时考虑对配置进行风格切换。具体而言，金融监管仍在路上，利率并未见顶回落，建议积极布局防御性质较强的金融板块（银行和保险）；同时，弱市重质，6月市场对于白马股和龙头股的重视不减，食品饮料行业业绩稳定，依然存在结构性机遇。此外，密切关注景气向上且估值偏低的商贸零售与低估值龙头占比较高的医药行业。

行业景气状况：零售、交运和火电成结构性亮点

上游资源品整体景气程度已经呈现趋势性下滑趋势，建议关注受供给侧约束提供保护的部分细分领域，例如有色电解铝等；中游供需稳定，整体稳中偏弱，中游资源品中仅钢铁因库存低位后续存在涨价逻辑，中游制造业中交运、电力（火电）将成为结构性亮点；下游行业房地产投资增速下半年或将迎来拐点，非地产行业建议关注零售、新能源汽车和白糖。

行业资金动向：非银金融（保险）明显偏好，家电食饮依然抱团，零售获产业资本增持。根据2017Q1机构投资者行业仓位配置，结合4-5月资金流出、杠杆买入以及产业资本动态情况，我们认为目前市场明显偏好防御性较强的金融板块，尤其是非银金融（保险）；同时，对于家电和白酒等抱团取暖品种依然较为坚持。除此之外，商业贸易受到产业资本追捧。

行业估值分析：零售偏低、关注医药低估值龙头。在当前消费升级背景下，零售板块兼具消费和成长属性，商贸零售板块持续回暖，当前估值处于合理水平，最新PE33.05（中位数36.48），PB2.06（中位数2.66），明显低于历史中位数，看好其中长期配置价值；医药行业估值（PE37.2/中位数38.15，PB3.94/中位数4.465）略低于历史中位数，相对扣除银行后全部A股的估值溢价率接近5年低位。结合2016-2017年业绩来看，大量低估值龙头PEG小于1。

行业业绩分析：2017Q2中小板食饮业绩大涨

根据历史可比口径，我们测算出2017H1中小板中报预告净利润同比增速为29.55%，2017Q2中小板净利润同比增速为26.21%，相较于一季度环比出现小幅下滑，但绝对水平并不低。结合行业来看，2017Q2预计中小板食饮业绩大涨，交运和新能源设备业绩超预期。

风险提示：经济增长不及预期；地缘政治风险；通胀超预期