申万宏源：A股大势研判

企稳反弹，窄幅整理

盘中特征：

周一沪深股市企稳反弹、窄幅整理，最终上证指数收盘报3090.23点，上涨6.72点，涨幅0.22%，深成指收盘报9845.60点，上涨57.61点，涨幅0.59%。两市共成交3496亿元，减少240亿元。从盘口看，网络安全、量子通信表现活跃，而珠宝首饰、塑胶制品跌幅居前。最终，两市个股涨多跌少，其中涨停53只，另有7只跌停。

后市研判：

根据目前行情，短线大盘已经处于超跌反弹进程当中，后市将围绕年线位置、震荡整理。

首先，大盘从上周最低点3015点触底反弹，到目前接近3100点整数关，市场已经进入超跌反弹阶段，脱离3000点风险区。从技术看，已有80多点的反弹力度，基本符合退三进一的技术要求。同时，由于目前上证年线在3092点，对短线行情有反制作用，因此从技术看，短线大盘将围绕年线震荡整理。

其次，从政策环境看，银监会等表态处置风险的过程中不会制造新的风险，对市场情绪有舒缓和稳定作用。从盘口看，保险银行石油等大盘权重股有机构增持，护盘信号明显，从一个侧面也反应出管理层维护市场稳定的态度。因此从目前，行情具备企稳震荡的政策条件。

不过，资金面流动性仍然平静，股市增量资金匮乏，目前处于存量博弈、存量消耗阶段。同时盘中热点持续降温，可操作性不强，把握难度较大。再加上市场心态谨慎，风险偏好较低，心态回稳和复苏需要过程，因此短线行情也不具备过于强劲的反弹表现，以企稳整理为主。

操作策略：谨慎观望，以静制动，把握确定性的市场机会。

中信证券：策略月报

投资要点

核心结论：进入2季度后，资源品、煤炭、有色和原油价格都不同程度受到“再通胀”预期回落影响。动力煤价格明显回落，之前的供给侧改革的推动是主要原因，但今后几个月，伴随产能置换的加速以及控产量力度的减弱，阶段性供需失衡的局面将明显改善。而原油和有色受库存超预期和中国PMI不及预期影响，短期大幅回落。相比周期品价格的不确定性，中国经济内生增长动能修复。核心CPI上升反映消费品价格上升，毛利率在复苏，同时体现在“精致化”和“三四线崛起”。

上游资源：动力煤消费淡季，价格回调，焦煤价格暂稳。两会后各地已出台退出落后产能方案，4月煤炭产量预计延续跌势，进口数量环比继续上升。钢厂库存消化，火电控成本，电厂与港口总体库存回升。布伦特和WTI原油暴跌。尽管3月OPEC原油产量续降，减产协议对油价支撑。但非OPEC成员国增产超预期。美国钻井数不断上升。3月天然气产量同比上升，3月液化天然气价格回落。工业金属现货期货价格全线下跌，主要源于对中国制造业复苏持续性的担忧。黄金白银价格与美元指数明显回落，“特朗普预期”降温，欧洲大选风险偏好回落。

中游制造：经历了强劲复苏之后，中游行业景气度下降。钢铁和化工行业由于库存积压和产能过剩等因素，出现短期回调，建材、工程机械、电力、交运行业延续景气。热轧、冷轧、铁矿石价格大跌。新开工旺季叠加去产能环保等因素，水泥价格止跌回升。基建和房地产新开工叠加设备更新周期，工程机械及重卡3月销量再创新高。第二产业用电量增速仍处于高位，但有所收窄。乙烯、聚合MDI、TDI、纯碱、液氯、涤纶短纤、PTA皆出现环比大跌，化工行业短期回调明显。BDI、BPI、BCI大幅回落，短期或受石油和大宗商品暴跌影响。4月进出口不及预期。

下游需求：3月主要城市住宅价格指数延续涨势，一二线的新建房价环比增速低于三线，而二手房一线明显快于二三线。3月销售面积环比进一步下跌，4月成交面积环比同样回落，成交主要集中在三线城市，3月待售面积环比回落，库存去化效应明显。3月房地产开发投资额下跌，而新开工面积环比上涨，同比大增13%。3月份社会消费品零售总额达2.80万亿元，名义同比增长10.9%，增速比上年同期回升0.5个百分点；按消费类型分，建材装潢和消费升级类相关商品增速快。家用空调产销量持续较高增长，受益于房产成交高峰，增长超预期。3月汽车销售增速降温，SUV仍保持正增长。受基建等中游周期需求强复苏，商用车大幅增长。新能源汽车又获地方补贴支持。3月新能源车中各类车型销量明显放量，成亮点。

消费品价格。消费升级助力白酒整体稳中有升。高端白酒供需仍存缺口。国内乳业供需改善，4月奶价如期回调。由于天气改善，交易量小，中药价格环比略有回落，后续或进入下行。维生素C受环保监督停产，供需边际趋紧。制药材料整体承压。春节后农产品和蔬菜供需改善，肥料成本下行，价格普遍回落。

风险提示：若央行货币政策趋紧；基建落实不及预期，经济整体转冷，GDP增长失速；债务风险提升，持续调整，会对我们投资建议产生影响。

投资建议：市场暂别“再通胀”预期（等待新的“供给侧”催化出现），存在“一带一路”外因推动，和供给侧限制的行业，景气依旧能维持，其中我们相对看好香港市场的建筑蓝筹，和轻工（以造纸行业为主）。本轮消费复苏，不但具有后周期属性，同时伴随消费升级的“精致化”和“三四线化”，我们看好商贸（三四线化），消费电子和医药等大消费板块。