申万宏源：A股大势研判

盘中特征：

周四沪深股市继续震荡探底，午盘企稳整理，市场人气低迷。最终上证指数收盘报3061.50点，上涨8.72点，涨幅0.29%，深成指收盘报9776.45点，上涨19.64点，涨幅0.20%。两市共成交4270亿元，增加246亿元。从盘口看，石油、水泥、工程建设板块领涨，而文教休闲、包装材料、化肥板块领跌，最终两市个股涨跌比约为3:5，其中34只涨停，24只跌停。

后市研判：

根据目前行情，市场已经陷入情绪化推动的阶段，技术指标等纷纷失效，后市仍以弱势整理为主，反弹预期不高，机会有限。操作上谨慎观望为宜。

首先，时至今日，本轮调整已经从最初的技术调整，到中期叠加防风险市场整顿，到目前的情绪推动，市场进入负向循环阶段。这一阶段，既是调整的中后期，但也是杀伤力最大的阶段，因为在这个阶段，理性的思考和判断已经被边缘化，心里的极度恐惧和悲观占据上风，操作上往往会出现相对极端的表现，把应该有的反弹也压制掉。从目前看，这种情绪仍然影响和控制市场，短线内难有明显改善的信号，因此后市仍将面临考验。

其次，指数的表现和板块的分化仍将持续。就指数看，上证主板由于有绩优权重股的支撑而显得相对抗跌，但深成指、中小创等就明显疲弱。从板块看，银行保险、食品家电等绩优蓝筹因为机构抱团取暖儿相对强劲，而高估值、壳资源等非主流小票跌幅较惨。这种分化短期内也将持续。

第三，从市场趋势看，由于看空情绪浓重，风险偏好极低，因此上证指数有可能考验3000点整数关支撑，击穿3000点的可能性不大，否则稳中求进的监管思路将难以落实。同时，近期“一带一路”高峰论坛即将召开，也需要有一个相对平和的经济金融环境，对股市也有一个稳定要求。

操作策略：谨慎观望，持币为主，不轻易抢反弹。

中金公司：A股策略报告

投资建议

新一轮轰轰烈烈的城市化进程缔造了快速增长的“新市民”群体，这一群体，人口基数大，增速快，收入水平的不断提高，成为不可忽视的一股消费力量。而相比城市居民，他们虽然收入水平不输，消费观念仍保持着价格优先的习惯。把质优价低的商品低成本地送到广泛分布在全国各地，尤其是三四线城市的新市民群体手中是当代物流服务业面临的新考验和新机遇。我们认为两类物流业态有机会在这轮时代浪潮中脱颖而出：电商件为主的快递商、整合商品分销渠道的供应链服务商。

理由

“电商+快递”模式受到新市民青睐，电商快递受益：

模式具有成本优势：可为消费终端提供最优的价格，符合“新市民”群体价格敏感的消费特点：1）开店成本比实体店低60~70%；2）流通环节少1~2层，每少一层可减少10~20%加价；3）有规模经济性，物流成本低，物流费用率低2~4%。且上述优势均可以持续。

“新市民”有网购基因：三四线城市和农村的网购率与一二线城市差距不大，无论是成为“新市民”前还是成为“新市民”后，这一群体都有网购的意愿和习惯。

快递是中低端网购的主要物流渠道：“新市民”将带来每年455亿元增量物流需求，从消费习惯推测是中低端为主，将由快递消化。通达系快递网络覆盖范围广，成本优势强，是主要受益者。

在电商不易渗透的商品品类中，分销渠道整合者将大显身手：

部分商品更适合实体渠道：1）酒类：商品保真需求强；2）饮料：商品单价低，重量大；3）母婴产品：使用者敏感性强。

实体渠道降成本的关键在于减少环节，提前布局三四线城市的供应链服务商将有明显先发优势。

盈利预测与估值

根据对行业发展逻辑的判断，我们进行自上而下选股，推荐快递公司中通快递、韵达股份，两家公司各具优势，都将继续受益于电商的发展和行业格局的稳定，建议关注申通快递（未覆盖）。推荐供应链公司怡亚通，布局380分销平台，三四线城市渠道整合已形成一定规模。

风险：宏观经济疲弱，“新市民”消费增速不达预期。