招商证券：A股5月策略报告

五月策略观点
　　5月15日之前，由于临近一带一路峰会时间窗口，中国特色维稳行情决定了A股难以出现明显调整。既然如此，市场风险偏好将会短期出现回升，前期抱团避险品种将会被暂时抛弃。业绩公告期过后，主题投资将会取代业绩思路将会成为五月中上旬的主要投资思路。
　　一带一路峰会后，主逻辑重回金融监管，届时，将会更加临近上半年MPA考核窗口。在政策高压下，商业银行大概率继续在资产端保持收缩的态势。另外一方面，从目前经济数据来看，融资需求大概率继续旺盛。流动性可能逐渐趋紧。我们需要担心流动性带来的市场调整，届时市场将会重新回归避险，大市值、低估值、业绩稳定性高的蓝筹逻辑。
　　壳价值将会继续收缩，五月上旬或有的小市值公司的反弹只为跌的更惨，其核心是流动性的缺失，在没有任何安全边际的前提下，买就是为了卖，买涨不买跌。所以，下跌的时候无人接盘，持股的人比玩谁跑得快的游戏。流动性变紧之后，任何风吹草动，都可能来带小市值公司的大幅杀跌。
　　尚中夏策™：A股5月观点及配置思路建议
　　从策略观点的角度出发（博弈）。5月的配置思路是，上旬以主题投资为主，各类主题都可能受到资金推动出现反弹。我们推荐关注一带一路、PPP、新疆和大湾区。5月中旬后段开始，重回防守，配置【大市值国有金融】、【大电子白马】、【大白酒】。
　　从中观景气的角度出发（基本面），我们建议一下三个角度出发寻找机会，推荐商贸零售、服装纺织、基础建设、专业工程、稀有金属五个二级行业：
　　我们注意到人均可支配收入的反弹，同时零售数据三月明显改善，纺织服装、饮料、中西药（OTC）等大众消费品增速开始回升。考虑到上述行业低景气度已经持续很长时间，部分个股估值已经跌倒足够便宜，我们建议投资者可以考虑做大众消费品景气反转。持续关注【商贸零售】、【服装纺织】
　　已公告一季度订单增速的基建公司来看，一季度基建公司订单仍保持高增长一带一路成为基建板块的自然催化剂。
　　由于价格持续低迷，到2016年，稀有金属的库存回到较低水平，今年以来，经济复苏带动各类稀有金属产品需求反弹，因此，价格持续震荡上行。此外，以锂、钴为代表的新能源汽车上游，将会最受益新能源趋势的衍生。推荐整个【稀有金属】板块。

广发证券：A股年报一季报速览

今日A股2016年报和2017一季报均已发布完毕，以下是季报情况速览

1、A股整体的一季报利润增速大幅加速。A股整体的2016年报盈利增速为5.8%，2017年一季报大幅上升至19.8%；A股剔除金融的2016年报盈利增速为23.4%，2017年一季报大幅上升至48.1%。

2、两桶油、煤炭、钢铁是A股一季报业绩大幅加速的最大贡献板块，预计一季报增速是A股2017全年的高点，接下来盈利增速会逐季下行。两桶油、煤炭股、钢铁股在一季报出现了超过100%的大幅加速，而这三大板块的利润额占A股剔除金融利润额的比例高达17%，因此导致A股剔除金融的一季报利润增速出现了大幅提升（剔除金融和这三大板块以后，A股的2016年报增速为17.3%，2017一季报增速为19.4%，只出现了小幅加速）。由于这些盈利大幅加速的板块都属于对价格敏感的周期性行业，而周期品价格水平近期已开始出现回落，再叠加去年一季度以后基数的提升，预计A股剔除金融的一季报增速就是今年全年的高点，接下来会逐季下行。

3、中小板和创业板的一季报利润增速都出现见顶回落。中小板的2016年报盈利增速为31.4%，2017年一季报下滑至26.9%；创业板（剔除温氏股份）的2016年报盈利增速为33.5%，2017年一季报下滑至25.4%。

4、A股剔除金融的毛利率处于下行通道，而ROE处于上行通道，ROE上行的动力来自于资产周转率和销售利润率提升。A股剔除金融的2016年报毛利率为19.5%，2017年一季报下滑至19.3%；A股剔除金融的2016年报ROE为7.3%，2017年一季报上升至7.6%。通过杜邦拆解可以看出，A股剔除金融的ROE上行动力主要来自于资产周转率的提升，而销售利润率上升也做出了次要贡献，销售利润率改善主要依靠管理费用率和销售费用率的下降。

5、一季报加速的细分行业几乎全是周期股。在104个申万二级行业中，共有22个子行业的一季报利润增速超过100%，占比达到了五分之一，而这22个高增速行业几乎全是周期股（见下表）。

风险提示：A股的盈利环境发生超预期波动