国开证券：策略周报

良好的一季度经济数据未能给市场以足够的支撑，金融去杠杆和监管趋严导致的风险偏好下降和资金压力增大是推动4月中旬以来市场主要指数连续3周小幅下跌的主因，而且上周公布公布的经济数据也显示3、4月份企业利润增速边际下降压力加大。

此外，今年以来随着证监会对违规交易监管和惩罚趋于严厉，市场游资违规交易、内幕交易逐渐减少，加上证监会和交易所的窗口指导，此前市场常见的炒新炒高送转、炒壳资源和重组等交易模式难以维系。

我们认为在负面因素影响下，未来半年指数可能以震荡慢熊走势为主，虽无牛市却有牛股，精选绩优股是今年战胜市场的最佳方法。

投资建议：我们认为5月行情仍以震荡缓跌为主，维持防御思路控制仓位规避风险，中小创估值回归压力仍大，在1-2周的技术性反弹过后还有进一步下跌风险。继续关注大消费和医药等非周期行业龙头股的估值溢价行情，谨慎关注雄安新区、一带一路和国企改革主题机会，关注新能源车、苹果产业链等主题。

风险提示：监管趋于严厉，经济数据走弱，货币政策进一步收紧，海外市场黑天鹅。

中国银河：A股策略周报

上周强监管继续发酵，4月25日中央政治局集体学习金融安全，将维护金融安全定义为是关系我国经济社会发展全局的一件带有战略性、根本性的大事。当前较好的经济状况为加强监管提供了时间窗口，预计去杠杆、强监管、防风险将贯穿全年，对于资产价格而言，在信息开始发酵的二季度影响尤为大。上证综指、深证成指、中小板指一周分别下跌0.58%、0.77%、0.77%，创业板指数上涨0.64%。

4月25日中央政治局集体学习维护国家金融安全，这是就金融安全首次进行的如此高级别的学习。中央对金融安全的重视达到了新的高度，认为金融安全是关系到经济社会发展全局的战略性根本性大事。并且强调金融危机外溢性突显，一些国家的货币政策和财政政策调整形成的风险外溢效应，有可能对我国金融安全形成外部冲击。在此次学习前后，央行以及三会各项政策及负责人发言密集出台，均表明当前金融安全高压下，去杠杆、强监管、防风险将成为政策主旋律。近期一系列监管政策指向非常鲜明：严防加杠杆炒作和交叉性风险，落实穿透原则，减少资金在金融领域空转套利，引导资金进入实体经济。

同时近期各项经济数据均表明经济环境相对较好，为去杠杆提供了一个相对较好的外部环境和时间窗口。监管重拳出击必然会伴随着市场的压力和阵痛，短期资本市场的波动不会动摇监管层的决心。这导致市场风险偏好显著下降，A股显著回调。我们预计强监管的环境短期内不会发生改变，在信息初步发酵的二季度对市场影响较大。在这种情况下，预计以白电、白酒、医药龙头为代表的白马龙头行情将继续，确定性溢价不会很快消失，对于短期估值的判断无法预判其行情拐点。

一季度将是全年盈利高点，预计二季度能够延续较高景气度，但环比空间和预期不大，对于市场的支撑力度下降。

中国4月官方制造业PMI为51.2，较上月略微回落，但仍连续9个月在荣枯线上方。分项来看，市场供需增速均有所放缓。生产指数和新订单指数为53.8%和52.3%，分别比上月回落0.4%和1.0%，生产和新订单仍位于扩张区间，但两者差值扩大至1.5%，供需状况变化需进一步关注。另外，受大宗商品价格波动和部分行业供求关系变化等影响，价格指数明显回落。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为51.8%和48.7%，分别比上月下降7.5%和4.5%，均为2016年7月以来的低点，出厂价格指数降至临界点以下。这印证了PPI同比增速的观点就在2、3月份。