中信证券：紧张情绪有所缓解，但后市仍偏谨慎

信用交易活跃度走弱。1）截至4月25日，全市场两融余额9035.9亿元，较一个月前小幅下降1.26%；融资余额为8988.3亿元，较一个月前下降1.27%。融资交易活跃度显著下降，过去5个交易日中，日均融资买入额为364.1亿元，环比下降26.17%；日均融资偿还额为406.9亿元，环比下降16.67%。过去5日连续净偿还，累计融资净偿还214.3亿元。2）截至4月25日，全市场融券余额为47.6亿元，较一个月前上升1.69%；融券活跃度有所回落，过去5个交易日中，日均融券卖出额为8.0亿元，环比下降14.49%；日均融券偿还额为7.8亿元，环比下降14.25%。

紧张情绪有所缓解，但后市仍偏谨慎。1）融资买入额占全部A股交易额比例下行，上交易周（截至4月21日），市场大幅下跌，银证转账资金净流出66亿元，证券投资结算资金余额较前一周减少568亿元，存量第三方存管投资者净买入，专业机构投资者净卖出。虽然从盘面上看近期市场紧张情绪明显缓解，但从融资交易占比增速周期变化规律来看，市场情绪仍较弱，后市行情仍偏谨慎。2）截至4月21日，新增投资者开户人数处于较低水平，潜在投资者热度不高。风险偏好指数呈高位下行态势。结合融资买入额占比环比变化及风险偏好指数状态，市场悲观情绪虽有缓解，但很大程度上属于对快速下跌的修复，短期后市方向上仍偏谨慎。

华安黄金ETF融资余额已达159亿元。1）从融资余额规模来看，ETF日均融资余额497.65亿元，其中，华泰柏瑞300ETF融资余额180.94亿元，华安黄金ETF159.66亿元，上证50ETF融资余额65.34亿元，易方达恒生H股ETF58.14亿元。从规模变化来看，整体环比上升2.72%，融资余额超过5亿元的标的券中，华安黄金ETF（+8.29%）和易方达恒生H股ETF（+5.78%）融资余额继续上升。2）从融券余额规模来看，ETF日均融券余额10.41亿元，其中，南方中证500ETF融券余额占比65.9%，华泰柏瑞300ETF占融券余额占比18.8%。从规模变化来看，整体环比下降17.68%。过去5日日均融券卖出额为1.28亿元，融券偿还额为1.71亿元。

行业分析：基于调整后的融资余额增速，融资融券市场投资者整体相对看多钢铁、房地产、餐饮旅游、建材等行业板块，相对看空家电、食品饮料、医药、非银行金融、轻工制造等行业板块。

个股融资融券大幅变动提示：综合融资和融券的数据，重点做多的股票有金隅股份、冀东水泥、唐山港、珠江啤酒、首创股份等；从融券余量增长率来看，重点做空的股票有珠江实业、德赛电池、中国嘉陵、塔牌集团特等。

安信证券：五一后市场情绪或得到修复

流动性：上周央行加大净投放

公开市场操作：上周央行连续四天实施净投放。我们此前曾预期，因4月下旬MLF大批到期、企业缴税施压资金面，央行将采取措施维持流动性紧平衡。上周央行采用公开市场逆回购结合MLF稳定市场流动性，但资金供应仍然较紧，市场利率出现上涨。随着企业缴税结束，资金面压力减小，预计本周流动性将有所改善。

国债市场：上周国债利率上扬。上周受持续发酵的银行委外投资监管和委外资金赎回影响，市场预计委外投资规模大幅收缩，部分受托的非银机构将面临长周期资金压力，需要通过抛售债券以回笼资金，国债需求遭到严重挤压，利率继续上行。随着当前监管力度还在持续升级，短期市场情绪低迷。

A股市场：上周减持环比下降88.24%。一级市场方面，上周共有11家公司完成IPO网上发行，募集资金共44.83亿元；本周共8家公司完成IPO网上发行，预计募集资金共42.03亿元，较上周下降6.25%。二级市场方面，上周共有共21家公司限售股解禁，预计解禁数量共42.40亿股，解禁市值共302.18亿元。本周共27家公司限售股解禁，预计解禁数量共44.16亿股，解禁市值共418.36亿元，分别较上周环比上涨4.15%和38.45%。此外，上周重要股东二级市场减持2.50亿，较上上周环比下降88.24%。

市场情绪：未来两周市场低迷情绪或有转机。外围方面，法国大选并没有出现黑天鹅，随着马克龙在首轮总统选举投票中战胜勒庞，全球避险情绪释放，欧美股市出现普涨。第二轮投票将在5月7日举行，全球市场有两周的情绪释放期。国内方面，“一带一路”高峰论坛的召开，对市场情绪或将起到一定提振作用。此外，截至4月25日央行已经进行连续六日资金净投放，以维持在金融去杠杆背景下流动性平衡状态，因此未来债券市场利率能否企稳是市场情绪可否转好的关键信号。我们认为市场正在逐渐消化负面影响，短期金融监管、去杠杆以及流动性并不会对市场情绪造成持续影响，我们认为五一后市场情绪或得到一定修复。

A-H股：上周港股通成交量进一步下滑，溢价指数继续上涨。受欧洲政治局势影响，叠加大陆金融监管加强，市场观望情绪较浓，港股上周走低，周中恒生指数跌破24000点，港股通成交量进一步下滑。同时，上周AH股溢价指数进一步上涨，但涨幅已趋减弱。我们认为随着市场消化监管力度，外围局势逐渐明朗，结合港股目前的相对估值优势，预计后期溢价指数将收窄，AH龙头公司价格将率先趋同。

风险提示：业绩不达预期；利率上行超预期；通胀超预期