华创证券：A股策略周报

1.大势研判：知常明变，稳守价值。当前，在全球通胀预期调整和外围的国债收益率回落之际，也正是中国抓紧推进金融去杠杆升级的阶段，如此也就决定了影响中国股债市场的核心逻辑是内部金融市场流动性的收紧问题而不是外部流动性的约束。对于大宗商品市场而言，需求端的压制以及金融去杠杆过程中产生的压制都是使大宗商品价格持续回落的因素。A股市场在趋势受到抑制的同时，配置上仍然注重相对防御的结构和更具确定性的主题机会。行业方面，建议配置消费及公共事业板块，消费板块继续推荐关注白酒，公共事业板块继续推荐环保；主题方面，建议掘金雄安主题的装配式建筑细分龙头、内蒙古70周年大庆和天津混改主题。

2.海外观察：法国大选首轮投票未现“黑天鹅”，外围避险情绪暂缓。首轮投票的落地虽然降低了脱欧派主导未来政策的概率，不过在通往第二轮选举的过程中，勒厐会反复在移民等问题上做文章，警惕一些事件性因素对于马克龙领先优势的扰动。目前来看二者支持率差距较英国脱欧和美国大选前更大，因此黑天鹅概率相对二者更低。因此，目前当前阶段来看虽然不能完全排除脱欧派上台的可能，但是在2季度演化成系统型金融风险的概率较低。市场会逐渐过渡到对于欧央行货币政策、欧洲经济景气度以及未来德国大选的关注之中。

3.行业配置一周回顾：酒价坚挺，环保续势。大消费及公用事业对于PMI及实际利率不敏感，均属于后周期行业，在“PMI筑顶下行+实际利率上行”的背景下，大消费及公用事业均具备配置价值。我们预计刚刚发布的一季度经济数据恐将筑顶，近期金融监管步伐的加快推进对市场情绪带来降温作用，从而使消费、公用事业防御价值显著，机构紧密抱团消费股，筹码并未出现松动迹象。消费中，高端白酒量价高升并非单独事件，奢侈品整体已显著复苏，继续推荐贵州茅台；公用事业首推环保，短期催化持续，京津冀再出环保大案，继续推荐流域治理、水处理行业龙头碧水源。

4.主题投资一周回顾：掘金京津冀下一个黑马：天津混改相对收益者抱团价值防御，绝对收益者减仓追逐主题。市场将呈现“主题缤纷，快速轮动”的特征。主题投资的精髓更应按“期权思路”——左侧低位布局预期差较大，符合市场主线下的“黑马”分支，而非右侧追涨人气最高的龙头。建议关注：1）雄安主题——持续关注装配式建筑细分龙头，关注杭萧钢构、中国建筑；2）内蒙古70周年大庆；3）天津混改“破局”在即，医药是最优质资产，关注中新药业。

5.风险提示：近期A股市场波动加大。

华鑫证券：A股策略周报

最新观点

目前上证指数本周一虽然再度出现恐慌性的下跌，但我们将之定性为衰竭性下跌，所以在此点位阶段不妨多一点勇敢，短期变盘节点即将出现。

而短期指数有所维稳的核心关键，我们在之前的策略日报中就已提及，指数由3295点下跌至上周三最低位3147点，指数下跌148点，最大跌幅4.71%，而本轮指数1月16日以来的涨幅为8.24%，上涨点数251点，下跌幅度占比58.96%。通常来说，在下调周期之中最凌厉的下挫幅度为涨幅的50%左右，所以指数最恐慌的跌幅段已经过去。而本周一指数虽然再创调整新低3111点，但累计跌幅已达5.91%，下跌184点，下跌占比接近74%，我们将之定调为下跌的衰竭，而非下跌新动能的开启，3100点位区域大概率将构建指数左侧第一个底部区域，本周一的盘面，近期强势的白酒、一带一路成为当日下跌的主力军，而雄安板块，次新板块，高送转板块，开始试图企稳，而一轮调整的一个最重要指标就是，强势股的补跌，超跌股的回稳反弹。

热点主题研判

雄安概念：我们看好雄安主题持续性和空间的理由有三点：（1）政治高度空前，是千年大计、国际大事，比肩深圳特区和上海浦东新区；（2）开发程度低，GDP提升空间很大，后续高规格建设带来巨大想象力；（3）密集配套政策有望落地，成为行情催化剂

一带一路：“一带一路”主题是一季度资金认可度最高的主题，主要的逻辑来自于订单增长较快带来的盈利向好预期、相关省份2017年固定资产投资计划大增以及5月中旬召开“一带一路”首届国际合作高峰论坛预期。从中长期看，受益“一带一路”建设进入落地阶段，而带来的盈利改善将是推动的“一带一路”主题纵深演绎的有力催化剂，建议投资者可逢低关注。

宏观数据

2017年一季度GDP为18.06万亿元，同比增长6.9%；全国固定资产投资（不含农户）9.37万亿元，同比增长9.2%；3月规模以上工业增加值同比增长7.6%，比1-2月份加快1.3个百分点，环比增长0.83%；3月份社会消费品零售总额同比增长10.9%。

风险提示：宏观经济复苏不及预期、流动性紧缩家具、朝鲜问题持续发酵、相关行业政策低于预期。