山西证券：风险释放期，防守为上

走势回顾

周五（4月21日），上证综指缩量窄震，收盘涨0.03%报3173.15点；深成指跌0.43%报10314.35点，创业板指跌0.62%报1839.01点。两市成交3825亿元，创两个月新低。本周沪指跌2.25%，深成指跌1.95%，创业板指跌2.57%，均为两周连跌。

策略观点

本周大盘连续跳空下跌，相继失守60日、120日均线，跌落了此前的高位盘整区间，随后跌势逐步趋缓，于前期次高平台3170附近暂获支撑。雄安新区、粤港澳大湾区等“炒地图”概念以及次新股板块均遭受重创。市场成交量伴随人气的冷却再次缩减至3000亿规模。

短期来看，指数在急跌过后初现跌势趋缓的企稳迹象，后续有修复反弹的动力，但我们认为，当前市场风险偏好已经严重受挫，资金由题材炒作、次新股中撤出，转而追寻大消费蓝筹股白马股、以及处于估值相对低位的医药、银行、保险板块等避风港作“抱团取暖”就是重要表征。金融监管的高压政策与去杠杆的铁腕叠加影响之下，投资者的观望情绪仍将持续；如果没有超预期的资金面放松、或是“维稳”的动作激活市场，趋势将继续走弱；市场中不存在绝对安全的区域，即使是具备业绩支撑的大消费蓝筹股也将面临估值不断被推高后的分化。建议投资者谨慎为上，控制好仓位，切忌盲目补仓，并警惕个股的极端下跌风险（规避估值虚高、纯概念股、业绩雷区等）。

中期我们维持对以下行业、主题的推荐：底仓稳健配置（低估绩优蓝筹、白马股），谨慎参与结构性行情，持续关注一带一路与京津冀一体化建设、央企兼并重组（煤、钢、煤化工）与地方国企混改、蓝天保卫战（大气污染治理、节能减排、新能源）、军工等几大主题投资方向。

西南证券：A股策略周报

市场的调整，固然与利率处于上行周期、经济未来有下行压力等基本面因素有关，但在当前时点下的调整，却也与监管政策的不断收紧有关。可以预见，在未来较长一段时期内，监管从严都将是一种常态。在这样的一种监管“新常态”下，如何顺利切换投资风格、有效配置资金、布局长线投资机会，我们认为可以把握三方面的机会：券商股、具备稳定成长性的行业龙头、被错杀的小市值次新股。

从行业轮动补涨的逻辑出发，可以重点关注低估值、有补涨需求的券商板块。从传统意义上看，券商作为与市场行情密切正相关的板块，但2017年以来的市场反弹中，却表现出与行情负相关的特性，大幅跑输市场。从均值回归的角度看，券商板块未来有补涨需求。此外，从绝对估值上来看，券商板块也显示出较好的性价比。当前券商板块的估值接近历史底部，一半以上的券商个股估值为近两年来的最低值，已经初步具备配置价值，安全边际较高。未来市场若出现反弹，券商的安全特性叠加β值回归，应有较好表现。

从监管特点以及经济L型状况下的行业整合规律出发，可以继续关注PEG小于1的行业龙头股。业绩稳定增长的行业龙头仍然是今年的投资主线。监管趋严后，市场风险偏好被明显压缩，主题投资明显降温，资金向行业龙头集聚。同时，在经济长期L型的大背景下，各个行业的整合在加速，行业集中度提高。这使得龙头公司的业绩受行业下行影响较小。在监管趋严的大环境下，“龙头溢价、强者恒强”可能持续相当长时间，因此在当前布局那些PEG小于1的行业龙头依然具有较高的安全边际，且有望继续获得不错的超额收益。

可以开始逐步留意被错杀的低估值、小市值次新股机会。随着监管力度逐渐加大和监管范围不断拓宽，当前次新股的炒作明显降温。在短期内，低估值、小市值次新股也存在被错杀的状况，值得布局。从估值上看，在当前创业板55倍的估值水平对照下，提前开板的次新股估值并不算贵。从市值上看，当前不少次新股的市值已经跌到30亿以下，接近壳资源市值，考虑到次新股的募投项目对于未来业绩的增厚作用，其市值是存在低估状况的。对于这样的公司，可以逐步进行长线布局。

风险提示：利率短期内快速提升促使市场再次杀估值。