华创证券：策略周报

投资要点：

1.大势研判：情绪“过山车”，布局重价值。在基本面筑顶和资金面收紧主导“从“慢牛”到“慢熊”的趋势演化中，一致预期高的品种锁定收益，一致预期低的品种逢低建仓就是一个比较好的交易策略。但对于机构投资者而言，风险偏好收缩中受益的消费、高股息等价值板块仍是配置的首选。接下来市场的主要矛盾聚焦在金融风险排查、肃清，去杠杆与制度变革力量的权衡。展望后市，我们相信《返朴归真》主线下“改革为矛，价值为盾”策略将持续展现其价值。

2.海外观察：经济的平淡期和风险的扰动。地缘风险的“扰动”压制着风险资产的偏好，而特朗普的“妥协”在中期可能会孕育着转机（但是短期难以带给市场惊喜），法国大选目前来看，对于市场的影响不会像3月中旬之前市场想象的那样平静，几股交织的力量纠缠在一起，风险偏好在恶化和修复中反复，市场最终博弈的结果会反映出经济景气度的平滑回落。对于A股市场而言，“价值为盾，改革为矛”的结构理念仍然需要坚守。

3.行业配置一周回顾：绿树绰约，箪食壶浆。短期催化不断长期逻辑仍存，看好新能源汽车、环保、军工。新能源汽车：作为绿色低碳技术创新和应用的重点，新能源汽车的战略性地位毋庸置疑，而要实现2020年产销200万量以上的目标，复合增速至少为41%。随着政策不断向新能源车倾斜、特斯拉走势强劲，新能源板块利空出尽后或有一波补涨。环保：雄安建设催化环保升温，PPP解决环保长期资金需求，2016年末环保相关项目占比达25%。此外，相应环保法规、政策相继推出，利好整个板块蓬勃发展。军工：军工板块前期下行明显，地缘政治风险加剧和国企改革预期升温均将助推板块行情。

4.主题投资一周回顾：关注内蒙古70周年大庆“黑马”主题。我们反复强调，价值为盾，改革为矛仍将是市场主线。价值为盾之下，建议配置央企高分红价值龙头主题打底仓，积极防御；改革为矛之下，按照“左侧低位布局”的思路关注：1）雄安主题中持续性受益且市场反应尚不充分的装配式建筑、园林细分，首推杭萧钢构、棕榈股份；2）央企混改是雄安扩散的真主线，首推兰太实业；3）关注内蒙古70周年大庆“黑马”主题确定性、爆发性投资机会，重点关注：内蒙华电、蒙草生态。

5.风险提示：近期A股市场波动加大。

中信建投证券：策略周报

国内经济：3月融资需求平稳，出口形势有所改善

从3月社融信贷数据看，在委托贷款、信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票等表外融资放量的情况下（同比多增近5000亿元），社融表现仍较强。从人民币信贷结构看，3月份新增居民中长期贷款和非金融企业及机关团体贷款均出现同比改善，总体看，3月实体经济融资需求依然平稳。另一个经济亮点是出口，3月以美元计价出口同比增长16.4%，创逾两年新高，除对中国香港与中国台湾外,对主要出口目的地国家出口增速全面回升，整体看一季度出口形势改善，体现了外部经济好转的带动作用。

海外市场：欧美物价保持稳定，关注朝鲜局势和美联储缩表

美国和欧洲核心国家公布了3月的物价水平保持在较高的水平，能源价格变化是驱动美国物价水平变化。两次连续加息对经济过热起到了一定的抑制作用。失业率仍然处于下行状态中。我们仍然维持6月加息概率较低的判断。我们判断美联储会在相对2018年开始采用被动的方式缩表，对当前影响不大。但是朝鲜局势异常紧张，对权益类资产会起到压制作用。

主题投资：城市群概念凸显，混改提速，一带一路临近

在当前市场条件下，均衡配置是重要的主题策略。雄安热情延续，其中公共基础设施建造先行；地缘冲突导致黄金、军工值得关注；费龙头意义依然突出。在国有企业混改提速，石油石化、民航铁路、建筑电力和军工等领域可能成为混改的重点。广东、山东和海南国企改革推进，天津国企改革进程较快，值得投资者关注。

市场微观结构：防御渐成主流，警惕回调压力

4月第3周市场未能延续清明节过后的升势，周五指数集体破位下行后，大盘的日线顶背离形态构筑成型，后市指数面临的回调压力进一步增加。情绪调查反馈显示超过半数投资者倾向于防御板块。目前来看雄安概念对于市场的提振更多为结构性而非全面的风险偏好的抬升，其能否在中期形成鲶鱼效应尚待观察。

投资策略

在大类资产方面，我们继续建议适当配置避险资产，警惕市场回调的压力。对于相对收益的投资者，建议轻仓配置军工、黄金板块，关注国企改革的进程，阶段性的把握混改、一带一路的机会。