招商证券：A股策略周报

【策略观点】下周经济数据即将出炉，根据发电量、粗钢产量等中观数据来看，经济数据不会太差。我们也坚信中国经济今年持续保持复苏态势，我们也能够通过多种现象发现，中国经济正在出现强大的内生复苏力量。可惜的是，无论经济数据如何，按照传统经济周期方法分析框架分析中国经济，市场对经济的悲观预期已经不可逆转的开始升温了。作为策略分析师，现阶段我们尊重部分有有影响力前辈的观点以及即将转变的市场的观点。

【策略观点】我们担心由于货币政策继续保持保守、金融去杠杆升级、银监会监管政策落地、MPA考核趋严等因素共振产生流动性冲击。当经济没有太大问题的年份，，市场调整往往来自于流动性的冲击。因此，我们的观点由此前的乐观调整为谨慎，建议投资者防御为上，配置有混改预期的、前期涨幅较小的、估值低、分红高的个股——可以从航空、铁路、电力、建筑、石油等板块中寻找，此外，金融板块中部分估值已经回落到历史低位的个股也可以予以关注。

【国企混改】十九大之前，预计国企混改实施进度加速，事件冲击密集；市场热点相对较少、对经济的预期偏平淡、改革预期高涨的环境有利于国企改革主题获得超额收益。对于担忧区域类主题过快上涨的投资者，可及时布局前期滞涨的国企改革主题。建议主要关注的细分板块：央企混改试点二三批+上广深+东北地区。

【政经要闻】中国银监会密集发文掀银行业“监管风暴”；刘士余：交易所要敢于亮剑，捍卫监管权威；发改委启动第三批混改企业遴选。

【中游亮点】从中观的角度【稀土】【水泥】【铝】【焦煤】价格持续保持强势，部分低估值的品种可予以关注。

【主题跟踪】在市场弱势的环境下，短期建议继续关注港口航运、电力，可能会有相对收益。主题方面，低吸雄安新区、粤港澳自贸区仍是博弹性的最佳选择。下周主题推荐：雄安新区、粤港澳大湾区、港口航运、电力改革。

【估值跟踪】上周全部A股估值（TTM）环比有小幅下降，从前周22.2倍小幅下降至21.76，剔除金融后全部A股估值从39.37下降至38.72，中小板从46.95上下降至45.73，创业板估值下降幅度相对较大，从57.74下降至55.61。　

【解禁跟踪】下周限售股解禁规模环比大幅下降，其中定增解禁规模为223亿，未来几周限售股解禁方面，特别是定增解禁规模方面波动较大；上周全周重要股东二级市场减持21亿，近几周维持20亿左右的单周减持规模。

【盈利预测】对全A（非金融）盈利预测上调，对中小创业2017年盈利预测持续下调；对周期品盈利预测明显上调，对公用事业、通信盈利预测持续下调。

平安证券：A股宏观周报

近期朝鲜进行导弹测试、坑道挖掘动作频频，导致朝鲜半岛局势再度紧张。4月4日，朝鲜发言人称“世界很快将见证，朝鲜通过怎样的大事件来粉碎针对朝鲜的凶恶盲目制裁”，4月9日，美国航母战斗群改变原定路线驶往朝鲜半岛附近水域，10日，朝鲜方面发声将“超强硬对抗招惹朝鲜者”，14日，朝鲜发言人再称“朝鲜随时会进行下一次核试验”，而15日的朝鲜“太阳节”更是吸引了全世界的瞩目，外界猜测太阳节当日朝鲜会进行第6次核试验或试射洲际导弹。不过，太阳节当日朝鲜方面并未轻举妄动，但于16日清晨再次试射导弹，显示了其对美国进行“武力示威”的意向，但此次试射以失败告终。

在朝鲜局势动荡愈演愈烈的背景之下，本周全球市场避险情绪显著升温。12日和13日伦敦金现货价格在前期的上升趋势之下进一步分别跳升1.7%和0.8%，直逼1300整数高位；日央行发布的日元指数也在11日开始出现明显跳升，12日日元指数较前两日上升1.5%。但本周过后，我们认为在美国武力的威胁之下，朝鲜可能逐渐放缓其武力对抗的可能，朝核问题有望逐渐回归谈判桌。当然，朝鲜半岛政治局势的不确定性仍然存在。

法国大选即将来临，右翼势力胜选概率较小。朝鲜半岛局势未定，4月23日法国大选第一轮选举也正式开启，通过历史竞选情况和当前候选人支持情况来看，本届选举大概率将进行两轮，第二轮选举定于5月7日举行。（法国选举为“两轮制”：如果第一轮有候选人得到绝对多数（占比超过50%）的支持，则直接当选，否则得票率最多的两名候选人将在两周后进行第二轮选举，得票多者当选。）从最新的民调结果的角度上来看，勒庞（法国特朗普，极右）、马克隆（非左非右）、菲永（右）、梅朗松（极左）四位热门候选人支持率分别为23%、23%、20%，19%，目前勒庞和马克隆二人一起进入第二轮选举的概率相对较大，而第二轮选举的民调结果显示，有法国特朗普之称的勒庞支持率落后相对较大，即要求脱欧的极右翼势力胜选概率较小。

民调结果显示法国大选前景尚不至过度担忧，但有英国公投和美国大选的前车之鉴，金融市场的避险情绪仍然较为明显。近日典型的避险资产黄金价格和日元汇率走势较多受到了朝鲜局势的影响干扰，但法国十年期国债对德国十年期国债信用价差的大幅上升，以及欧元汇率走势的下滑，则较好地反映了市场对法国大选的关注强度和不确定性预期。进入4月之后，法德十年期国债信用价差大幅上升18%至0.75个百分点，欧元兑美元和欧元兑日元汇率则分别贬值0.6%和3.0%，距前期高点更是分别贬值2.4%和5.2%。

当前包括叙利亚、朝鲜、中国南海在内的地缘政治争端凸显，欧洲各国大选所蕴含的不确定性也不容忽视，市场避险情绪高涨的背景之下，黄金、美元、日元等避险资产蕴含的投资机会值得关注。