国泰君安：A股策略专题（李少君）

市场活跃度观察：两市活跃度有所分化。上周沪市成交周均值2674.3亿元，环比上升13.5%，创业板成交周均值767.1亿元，环比下降0.2%，两融交易热度边际上升，余额周均值9272.6亿元，环比下降0.2%。融资融券交易金额周均值516.1亿元，环比上升26.2%。

资金流量观察：资金面仍边际回暖。上周证券交易结算资金净流入2412亿元，银证转账净流出826亿元。4月新成立偏股型公募基金共17.9亿份。4月新发行股票型私募基金规模为0.3亿元。沪深港通交投持续上升，北上净流入18.5亿元，南下净流入45.2亿元。

投资者观察：基金可用现金下降，个人投资者情绪持续上升。上周新增自然人投资者数量较前期下降51.5%。余额宝情绪指数略有回升，周均值环比上升1.0%至1100.4，显示个人投资者情绪逐步回升。上周基金可用现金总和上升1.28%，其中股票型基金可用现金较前期下降5.18%，偏股混合型上升3.64%。

债券市场观察：收益率小幅上行，国债期货全面下跌。上周二级市场现券收益率波动不大，10Y国开债、国债活跃券收益率小幅走高0.35和0.12个bp。估值方面，国债收益率曲线略有上移。国债期货高开低走悉数收跌。

未来流动性预测：“躁动”行情渐入佳境。近期“千年大计”雄安主题持续发酵，带动市场风险偏好显著回升。A股成交金额由清明节前的日均5100亿逐步攀升至当前的6200亿，两市交投活跃程度持续放大。此外，板块的集中效应也逐渐显现，雄安新区板块的日均成交金额从3月末不足50亿一度快速上升至4月12日的1119亿，成交额占比（占全部A股）高达17.2%，而同期创业板成交额则回落至不足700亿，热门板块对于资金的虹吸效应明显。我们在4月6日发布的报告《“躁动”窗口期》中曾指出，雄安新区的设立有望强化市场对于改革执行力的预期，对流动性判断的共识应从货币环境中跳出，短期应更关注风险偏好的提升。目前来看，在存量资金躁动与增量资金介入推动下的流动性改善正在成为新的共识。站在当下，我们认为“市场躁动”正渐入佳境，在存量博弈的大格局难以被趋势性扭转的情况下，超额收益更多将来自于板块集中效应的提升。在风险偏好维持高位的情况下，政策的约束将收窄资金的流动窗口，形成人为的局部稀缺性，短期反而利好博弈行情的进一步延续。在经济数据步入验证期的当下，市场对于主线板块的“不置可否”，将继续催生主题投资的黄金时段。

上海证券：短期压力仍存，市场或维持震荡格局

本周前四个交易日市场整体呈现高位震荡态势，板块上雄安新区依然是资金炒作的主战场，沾边雄安概念的个股“鸡犬升天”，但雄安概念巨大的吸金作用使得市场冰火两重天分化明显，投资者戏谑本周的A股市场不是雄安就是“凶案”。

3300点重要关口下方多空双方争夺激烈。多方受经济向好，改革加速以及重大区域战略等利好因素的带动，加之后方国家队“指数维稳”需求撑腰，维持大盘相对强势格局。首先，周四公布的一季度外贸数据显示，外需回暖且受益投资拉动的国内大宗商品进口保持强势，数据超出市场预期为一季度国内经济维持向好态势增添砝码；其次，发改委周三在国新办发布会表示，在去年启动实施第一批9家混改试点基础上，今年3月启动了第二批10家混改试点工作，目前第二批试点企业已形成方案，近期将会批复。另外，第三批试点已在遴选中。再有，雄安新区千年大计，粤港澳大湾区重大规划，一带一路国家战略，重点区域发展战略势必成为做多力量持续关注的焦点。但空方不甘示弱敢于“互怼”的理由似乎也在加强。一是，周三公布的CPI低于市场预期，同比增长维持弱势显示国内经济下游需求似乎难言强劲，此外，PPI数据环比增速连续三个月下行，3月同比增速也出现回落，结合目前国际大宗商品走势看，后期PPI增速放缓或将延续。二是，货币政策方面尽管央行周四进行了PSL（抵押补充贷款）和逆回购向市场释放流动性，但此前连续十三天暂停逆回购操作显示央行货币政策偏紧的格局未变。此外，本周多位美联储官员发表言论提及缩减资产负债表。虽然目前离真正的缩表时间尚有距离，但注意到2014年1月美联储决定开始削减QE之前的前瞻性指引使得新兴市场出现明显的资本外流并对资产价格形成严重冲击，在本轮加息周期的背景下再度提及缩表显示美联储收紧货币意愿明显，对资本市场的影响值得重点关注。三是，目前地缘形势紧张加剧，前期攻击叙利亚后，近日美国总统在推特上的发文和航母舰队驶向朝鲜半岛再度激化半岛形势。地缘形式紧张加剧国际投资者避险情绪，降低风险资产需求。四是，监管层似乎并不希望市场过度炒作概念，上周末刘主席发声痛批上市公司“高送转”和“铁公鸡”行为，雄安概念兴起以来相关上市公司“积极”公告澄清关系，周二有明显迹象显示证金公司可能减持雄安概念股后，周四批量雄安概念上市公司停牌核查。五是，深证综指已经回补4月5日留下的“雄安缺口”，该缺口或将对大盘施加一定的向下拉力，再从形态看目前大盘运行在2月22日以来形成的“喇叭形态”的上沿，技术上该形态也将对大盘有一定的压制。综合来看，短期大盘或将依然处于震荡格局之中，维持高位谨慎追涨，高抛低吸的投资策略。持续关注本轮经济向好的重要支撑大基建，改革主线国企混改、区域发展战略以及军工等板块，此外，茅台市值创出历史新高，一线绩优蓝筹同样值得关注。