华创证券：策略专题

1.事件：2017年4月8日，中国证监会主席刘士余出席中国上市公司协会第二届会员代表大会并发言。会上刘士余直击当前A股市场乱象。重点强调上市公司应重视现金分红，在对神华日前高分红之举点赞的同时，表示对不分红的“铁公鸡”要严肃处理。

当前时点刘士余主席对上市公司现金分红的重视完全验证了我们在3月20日有关高股息策略专题《高股息策略：“价值天堂”？还是“回报陷阱”》以及3月30日市场大跌之际专题《为什么当前时点应重视价值型国企龙头？》中坚持国企投资回报机制重塑的观点。

2.关注部分前期分红不足的企业在新导向及周期好转下重塑分红机制可能性。我们依据分红条件对全部上市公司进行筛选，最终得到12只前期分红不足的个股。我们认为新政策导向及周期好转下，前期分红不足的上市公司重塑分红机制可能性将逐渐增加。

3.未来关键催化——高分红或成上市公司未来重点推进机制。1）国企改革ETF基金的全国性推广和A股大概率纳入MSCI；2）国企分红及投资回报机制重塑方案或将推出；3）未来要设立上市公司“光荣榜”和“黑名单”；4）会计准则的潜在变化引导险资价值投资。

4.周期视角：特朗普再通胀交易“后半程”，二季度周期筑顶之下，高分红价值龙头攻守兼备。在无风险利率上涨筑顶阶段的“空窗期”，同时，基于二季度市场“绿旗”信号逐渐增多，立足防御的市场判断，我们认为，国企高分红价值板块有望重新获得资金的配置需求。

5.投资建议：关注央企及先进地方国企“价值龙头组合”。我们按照：中大型市值各行业龙头，高现金分红比例，过去三年ROE稳定，国资持股比例高四大核心指标，对央企及今年政府报告对国企改革有明显强化的上海、山东、广东、山西四个国改先进省份进行筛选，建议重点关注：

央企：大秦铁路、长江电力、中国石化、中国神华、中国建筑、中国国旅地方国企：山东高速、上海机场、上海建工、山西汾酒、山东黄金。

广发证券：二季度投资风格展望

一季度风格回顾：小盘先抑后扬，聚焦风格跌宕

2017年1月，中小创延续16年底的杀跌行情先给自己挖了一个大坑，开启了一季度风格“跌宕起伏”的局面！2月份A股步入春季躁动行情，大小盘齐涨；3月份小盘成长依旧坚挺，而大盘则窄幅震荡，风格分化加大。而随着企业盈利增速的逐步见顶，其对市场的驱动力也逐渐减弱，成长小票能否持续上涨也成为目前A股风格的最大的讨论热点。

报告分别从季节效应、风格趋势特征、宏观背景以及市场波动特征四个不同维度对二季度市场风格走向进行综合分析和预判。

日历效应看风格：春季躁动渐尾声，盈利成长或降温

若从季节日历效应角度进行分析，发现近10年来一季度的春季效应尤为显著，其中小盘风格常常有出众的表现；而随着春季躁动行情的结束，市场在二季度中往往回归“理性”，小盘股弱于大盘股，成长股相对走弱，低换手成为较佳选择，短期股价反转亦有不错表现。

不能忽视的风格趋势：成长小盘调整或刚开始

基于风格强度的趋势特性，结合当前市场短期风格混乱的局面，短期的风格走向参考意义不大，宜以中长期趋势作为辅助判断依据。

从风格趋势的角度来看，目前成长小票的调整或许才刚刚开始，而价值股则相对更为稳妥。

PMI数据佐证复苏：价值及短期反转优于小票成长

3月份PMI为51.8，进一步支撑和强化了经济弱复苏结论。广发宏观郭磊认为，一季度或为今年GDP高点，但经济显著下行的概率较小。

基于历史复苏周期风格测算：价值成为最佳风格，值得重点配置，此外短期技术反转也有较佳表现，可以适当布局前期超跌或滞涨的个股。

窄幅震荡新常态：把握中短期反转，规避高换手个股

在震荡市期间，个股波动有限，投资者短期获利了结的交易心理集中体现，对应的最佳风格策略是短期一个月反转及低流通个股；此外基于对市场震荡向上的短期预判，关注低估值标的。

核心风险：报告采用量化方法对各类风格进行规律总结和机会展望，未来随着政策及市场环境变化，结论可能会有不同，请投资者结合实际情况及自身对市场的判断进行恰当使用。