中投证券：整体上行空间有限，积极把握结构性机会（黄君杰）

投资要点：

综合来看，我们认为二季度指数大概率不具备明显上行空间，但可以积极把握结构性机会。由于经济复苏的持续性需要时间来证伪或证实，因此在这之前经济运行不会给市场带来趋势性影响力量。短期内市场有望受雄安新区设立、“一带一路”峰会召开等重大事项的接力影响，可积极把握主题投资机会。如果二季度经济复苏超出预期，行情将有望迎来经济基本面层面的向上动能，配合“十九大”召开对风险偏好的提升，则可以乐观迎接下半年行情：如果二季度经济表现中规中矩符合经济“前高后低”预期，下半年（尤其三季度后）“十九大”对风险偏好的提振下也会对股市产生正面推动。整体来看，只要流动性不出现超预期收紧，下半年行情存在一定机会。

经济方面，中长期来看，我们认为中国经济将进入L型的横向阶段，经济有望稳中向好。短期来看，1-2月份虽然延续了经济复苏的势头，但是仍存在噪点，受房地产调控加码、库存周期走向尾端等因素影响，短期内可能使得经济预期钝化，一季度经济增速大概率是全年高点。综合来看，我们认为在宏观经济增速趋稳，中长期有望稳中向好的大预期下，经济基本面对于股市的下行空间有支撑。由于经济复苏力度仍有待二季度数据的不断证伪或证实．在经济复苏不超预期的情况下短期难以对股市产生向上的趋势性推动力量。

流动性方面，宽松的货币政策正在退出，降杠杆将在经济可承受下继续推进，资本管制在遏制池内资金外流，外部因素的影响有减弱可能，股市流动性短期或存在不同因素的扰动，但中期中性紧平衡的状态没有改变。

风险偏好方面，从股权风险溢价、市场情绪周期以及事件性因素综合判断，我们预计二季度投资者整体风险偏好难有明显提升。雄安新区事件短期可提振投资者情绪，但是长期影响有限。风险偏好的中长期改善契机在于二季度经济表现的超预期，本年度的另一个风险偏好提升时点则在“十九大”会议的前后。

大类资产配置方面，房地产市场面临政府严厉调控，债券市场短期仍难摆脱低迷，商品价格本轮修复已到前期高点，我们认为股票市场目前从大类资产配置的角度来看具备一定的相对吸引力。

行业配置方面，二季度我们建议对强周期行业保持谨慎，主要推荐具备业绩支撑和增长预期的行业，包括机械设备，家用轻工，保险，医药。

主题投资方面，二季度我们建议重点关注“一带一路”、雄安新区、国企混改、PPP、新能源汽车、人工智能概念的主题投资机会。

风险提示：经济超预期下滑，货币政策超预期收紧，房地产市场出现危机，人民币大幅贬值，海外政治风险。

申万宏源：4月A股大势研判（姚立琦）

评论：四月份的核心交易特征仍是区间震荡，关注雄安新区设立的市场影响。3月市场在不到100点的空间内窄幅波动，期间经历了美联储加息和季末资金面压力的考验，最终守住3200点不破。4月初，雄安新区的设立引发了市场广泛的关注，预计将成为市场投资的焦点，但市场整体恐怕仍在箱体波动中，下方支撑为60天均线，上方压力在3300点整数关附近。

关注设立雄安新区给市场带来的影响。中共中央、国务院印发通知，决定设立河北雄安新区，规划范围涉及河北省雄县、容城、安新3县及周边部分区域。起步区面积约100平方公里，中期发展区面积约200平方公里，远期控制区面积约2000平方公里。新华社通稿中将规划建设雄安新区定义为“以习近平同志为核心的党中央作出的一项重大的历史性战略选择，是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区，是千年大计、国家大事”。规格之高，极为罕见。短期来看，有望进一步带动相关地区的基础设施投资和房地产等投资。中长期看，能否引领我国新一轮经济周期也在被市场广泛讨论。因此，这一主题将在四月份成为市场的焦点。

关注货币政策的边际动向。3月16日美联储加息后，中国央行再次跟随上调了逆回购和SLF的利率。接着，3月26日周小川行长出席博鳌亚洲论坛，发表讲话称货币宽松已到周期尾部。这进一步确认了国内货币政策边际收紧的趋势。考虑到美国今后仍有连续加息的预期，我国跟随性紧缩的压力将加大。A股历史上，对紧缩是较为敏感的，原因是流动性趋紧既抑制经济增长导致企业盈利回落，又会抑制股票估值，从而产生所谓戴维斯双杀的效果。能通过自身盈利能力提高来穿越紧缩周期的公司并不多，因此A股往往在紧缩周期出现回落。当然，也有2006年和2007年在加息中一路冲高的情形，不过那时经济处于超级景气的阶段。当下经济状况究竟是开启了新周期还是在老周期中徘徊，目前宏观层面的争论很大，预计短期难以形成共识。总体来看，在偏紧的货币周期中，不能对单边上涨预期过高，在震荡过程中精选景气行业和个股可能仍是主要投资方法。关注金融去杠杆进程。

关注金融去杠杆进程。当前的宏观经济政策已经将控制资产价格泡沫和防范金融风险放在了相当重要的位置。2016年以来先后对房地产和债券市场的问题进行了一定的整治。后续对理财市场、委外市场等监管仍是市场等待之中的靴子。股市虽然整体泡沫不大，但同样面临监管趋严的政策环境。与此同时，A股中结构性的高估仍然普遍存在，比如部分中小型公司、新近上市的次新股和部分壳资源品种等等。

在融资环境偏紧的条件下，需要防范债务风险的扩大，近期山东地区的债务风险集中爆发，需要给与一定的重视。继续箱体震荡格局。技术上看，沪指短期正在完成W底形态，该技术形态的反弹目标位大约在3280点左右，3月高点见到3283后就立即回落近百点，说明该点位的确存在压力，再上方是去年年底的高点3301点，我们预计4月的高点可能落在此区间；由于2月份沪指成功突破60天均线，因此60天均线将成为重要支撑，3月底曾有一次考验60天均线，最后成功守住，预计4月继续成为市场的支撑。