申万宏源：A股市场风格轮动周报（曹春晓）

对于每一组市场风格，我们都可以利用相同的方法计算其相对强弱指数，以大盘小盘为例，我们分别取沪深300指数和中证1000指数作为大盘风格和小盘风格的代表指数，同时对两个指数求累积收益并取对数，用沪深300指数对数收益率减去中证1000指数对数收益率即可得到大盘相对于小盘的相对强弱指数。

我们假设理想情况下相对强弱曲线符合正弦波曲线形态，随着大盘指数逐渐走强，其相对于小盘的相对强弱曲线开始加速上升，一定时间后市场预期得以体现，相对强弱曲线开始减速上升，直至达到临界点，开始下跌，市场转向小盘风格。

由于股票指数为离散点位，不具备连续可导条件，因此我们使用移动窗口内线性回归的方法，对导数进行替代，一象限中的大盘小盘相对强弱指数加速上升，大盘风格持续占优，三象限中相对强弱指数加速下行，小盘风格明显占优。

根据申万金工四象限风格轮动图，目前大盘小盘相对强弱曲线在三象限内向右方移动，从趋势来看，目前小盘风格依然整体处于占优区域，但其强度已有所减弱，且逐渐向原点位置靠拢，大小风格趋于模糊，建议适当降低小盘超配比例。

从金融非金融相对强弱轮动状态来看，相对强弱指数在三象限内继续运行，整体来看非金融风格处于相对占优状态，且其强度在逐渐增强，投资者可适当超配非金融板块。

从周期非周期风格表现来看，相对强弱指数同样回到三象限后继续走强，目前来看非周期风格相对领先且力度较强，建议投资者超配非周期风格。

从价值成长风格角度来看，上周相对强弱指数进入三象限成长风格占优区域后，并没有继续向左下方移动，而开始逐渐向右方运行，但目前依然整体处于成长占优区域，趋势上并未打破，我们依然建议适度超配成长风格。

最后我们以相同的方法对上证综指和创业板指进行判断，在相对强弱指数顺利进入三象限区域后，上周由于上证的强势，相对强弱曲线开始向右方移动，但目前依然位于创业板相对占优区域。

广发证券：一周主题说（廖凌）

一、一周“主题说”：调价先行，铁路市场化改革提速

事件：近期铁路客运及货运调价相继落地。2017年3月23日，高铁调价铁路公布新执行票价，调价范围为东南沿海高铁200-250公里动车组列车；大秦铁路公告于2017年3月24日起调整煤炭运输价格，归属于国家铁路统一管理的运价和大秦铁路本线管理的运价分别上调1分钱。

铁路改革的核心逻辑可以归结为改善铁路资产的ROE水平，从杜邦拆解的角度可看出当前铁路改革的线索：1）当前时点推进的市场化运价改革可直接增厚利润，提升销售净利率；2）优质路段资产证券化、铁企债转股等推动铁路资本化运营的方式，降低杠杆率，提高权益乘数；3）引入社会资本、拓展股权投资多元化则将提升管理能力和经营效率，同时提升资产周转率和净利率水平。

铁路改革的主要路径包括市场化调价、多元化经营、资产证券化和混改等多方面：1）从货运价格来看，运价已进入市场化浮动时代；而东南沿海高铁的部分车票调价释放了更多的客运市场化价格改革信号；2）多元化经营拓展铁总公司的业务边界，包括土地综合开发、关联业务、电商业务等；3）“提质增效”背景下，推进铁路资产证券化与混改。

核心观点及关注标的：我们认为，现阶段，铁路运价调整陆续落地，铁路市场化改革加速推进。后续建议关注多元化经营（铁路土地开发自主权的推进）、资产证券化、债转股、混改等改革线索。主题选股方面，建议重点关注铁总公司旗下上市公司，包括铁龙物流、大秦铁路、广深铁路。

二、一周主题动态跟踪

一周重点政策关注：1）《关于深入推进农业供给侧结构性改革实施意见》印发；2）《现代煤化工产业创新发展布局方案》印发。

一周产业前沿事件重点关注：国家“一带一路”官网——中国一带一路网于21日正式上线运行，网站微博、微信同步开通（人民网）。

一周技术革新动态重点关注：1）中国科学院实现高温电解CO2制备CO的高效电极过程（中国科学院）；2）中国科学院微型超级电容器研究获进展（中国科学院）。

三、一张表读懂近期主题事件

本周重要主题事件包括：2017年3月28日的2017春季人工智能产业高峰论坛（人工智能）。（资料来源：央广网，新华网，活动家）

四、风险提示：政策推进不达预期、上市公司盈利不达预期。