兴业证券：一带一路专题报告

事件：兴业策略团队于2017年2月底与建筑行业进行“一带一路”专题调研，分别了解了中钢国际、神州长城、中国建筑、中国中铁、中国交建、中材国际以及中国电建七家上市公司的情况。我们认为此次调研比较超预期的有3个方面：1）除了建筑以外，电力、通信等板块也同样具有相对较大的业绩弹性，值得关注；2）企业在风控方面具备丰富经验，海外风险并没有市场想象中那么高；3）中国企业短期内在海外市场竞争压力显著低于市场预期。

“一带一路”红利下，中国企业海外业务普遍高增长，关注电力、通信板块的行情接力

前期行情下，市场对建筑板块的关注度较高，其中一大原因在于建筑企业在2016年屡获千亿海外订单，同比增速普遍超50%。但我们认为电力、通信等板块仍然存在比较大的预期差：电力、通信等工程类企业的新签海外订单最高只有百亿规模，显著低于大型建筑类央企千亿规模的级别，但在增速方面的翻倍式增长却是遥遥领先于建筑央企。主要原因在于建筑工程企业基本以大型建筑央企为主，早在90年代就已进军海外市场，业务经验丰富。在前期订单基数较大的背景下，“一带一路”带来的订单方面边际改善也将低于近年刚开始拓展海外业务的电力、通信企业。因此，除了建筑板块，我们建议不要忽略2016年的订单增长为电力、通信等板块带来的收入爆发。

企业对海外风险重视度高，风控手段较完善

市场对海外市场的不确定性较为担忧，但我们调研下来发现海外项目的风险情况比预期要低的多。海外新签项目主要包括三类：商业合同、政府项目以及现汇项目。对于第一类项目，企业主要利用合同来控制风险，若出现违约则通过司法手段解决，因为国际工程一般都有国际咨询机构作为第三方，故此类情况较少；政府项目主要通过进出口银行的“两优”贷款，除非出现主权危机等极端情况，项目回款几乎没有风险；现汇项目与政府项目类似，区别在于资金来源于国际金融组织。整体来看，项目在开工前会有预付款，后续工程费用按照完工百分比法结算，整个项目实施过程基本不存在垫资情况，因此极端情况下即使出现政治风险，企业的损失也是在可控范围内

短期内中国企业在海外市场的竞争压力较小

此前交流中，市场较关心的另一个问题是：中国企业在海外会不会出现类似于当时南北车这样的恶性竞争。目前来看我们认为这个可能性不大，尽管近年中国企业在海外市场发展较快，但在竞标等场合遇到国内同业的情况较少，主要竞争对手仍以欧美、日韩为主。同时，为了防止出现之前南北车类似的恶性竞争，目前“一带一路”的海外项目均由发改委、商务部、国资委等部委共同审核、全盘考虑。例如，海外铁路建设项目现由铁总负责牵头、调控，因此，短期内大型工程的竞争情况基本不会发生。

招商证券：每日主题与市场策略

市场在日内波动较为明显，宽基指数出现了较为少见的双十字星，且右侧十字星成交和振幅双放大的迹象，市场的异常走势折射出场内意见的分歧。

从原则上看，市场在日内走出放量十字星，且震荡幅度和成交额明显高于上一交易日的十字星，是少有的扩张型走势，该走势与最近阶段的较大级别的扩张型走势互相印证。从全市场角度看，上证指数仍然沿着MA30震荡蓄势，创业板指数则运行到短期均线组合之下。目前中线和短线均没有绝对趋势。从一般情况来看，各指数仍然应该有一次上攻，第一根中阳线必须在3-5天内出现，并产生出现中线高点的风险。但是，如果在目前为止震荡过久，则可能消耗过度。

周三美国三大股指大跌后反弹，道指收盘微跌0.03%，纳指涨0.48%，标普涨0.19%；科技股领涨大盘。美国国会众议院将在周四就共和党提出的医改法案进行投票。周三欧洲股市延续跌势，触及两周低位。英国2月零售销售表现亮眼，英镑兑美元直线拉升50点，突破1.25关口。今日亚太股市涨跌互现。人民币兑美元中间价调升33个基点，报6.8856。恒指今日上涨，截至收盘，恒生指数收报24327.70点，上涨7.29点或0.03%；恒生国企指数收报10487.45点，上涨30.49点或0.29%。大市成交918.47亿港元，较前一交易日下滑。恒生行业指数多数上涨，电讯业领跌，跌幅2.71%；地产建筑业领涨，涨幅1.23%。

3月23日，“沪股通”今日净流入，每日130亿元额度，截至收盘净流入8.23亿元，当日剩余121.77亿元，占全日额度93.67%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流入11.06亿元，当日剩余93.94亿元，占全日额度89.47%。

“深股通”今日净流入，每日130亿元额度，截止收盘净流入9.80亿元，当日剩余120.20亿元，占全日额度92.46%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入4.77亿元，当日剩余100.23亿元，占全日额度95.46%。