渤海证券：A股市场策略周报（宋亦威）

上周，沪深两市出现分化，全周上证综指小幅下跌0.17%，沪深300则基本与上周持平，而中小板指和创业板指分别上涨0.58%和1.13%。全周两市成交2.3万亿，较前一交易周减少206亿元。行业方面，家用电器、通信、食品饮料、轻工制造涨幅居前，采掘、建筑装饰、有色金属、钢铁跌幅最大。

国内经济方面，经济短期向好的趋势未变。从外贸数据看，2月进口继续扩大而出口负增长，造成91.5亿美元的贸易逆差。但外贸数据对GDP增速的贡献较小，其外需扩张对PMI等内需数据的印证作用更强，表明经济依然处于惯性向好阶段。通胀方面，2月CPI同比大幅下降至0.8%，PPI同比回升而环比回落，令通胀担忧有所降温。受翘尾因素和春节后价格回落影响，CPI回调明显。短期内基数效应仍将压制CPI涨幅，而PPI则由于翘尾因素的中期回落，而难以在高位持续。

外围环境方面，市场对下周美联储的加息预期已趋于一致，但若考虑到同日美国债务上限到期日的来临对特朗普政策的冲击，则投资者对美国经济的强势预期或出现短期转向。美联储加息的态度由鸽转鹰一方面是对美国近期公布的数据给予经济复苏良好的肯定，另一方面也是对特朗普大规模基建刺激后通胀预期升温的提前防范。然而美国债务上限问题重回日程或许会有碍经济复苏预期，并且打乱后续加息步伐。目前美国债务已超过债务上限达19.85万亿，占美国2016年GDP的106%。如果债务上限提高，美联储加息后联邦政府的借款成本将进一步增加。在特朗普政策背景下，减税和1万亿美元基建只会将债务规模继续扩大，影响国家信用。白宫预算案将在3月16日出炉，在财政赤字和减税基建中的权衡将大概率证伪市场的乐观预期，短期也会对美元指数形成冲击。

策略方面，经济基本面的短期惯性，虽有利于春季行情的延续，但下周两会维稳行情的结束和美联储加息、债务上限到期等诸多风险扰动，将对短期行情形成挑战。并且在流动性方面，上周周小川对“大水漫灌”的否定和货币政策稳健中性的表态，表明流动性趋紧的基调并未动摇，进而对A股市场估值形成长期压制。而风格方面，目前市场小盘股略显强势，不过创业板后期补涨动力亦不足。近期证监会对重组乱象加强监管对中小创的反弹将产生阻碍作用，此外创业板去年四季度业绩的回落风险仍未完全释放，成长股的压力不容小觑。因此在配置上，我们继续维持此前观点，建议以业绩和改革两条主线为支撑进行布局，并且在市场热点分歧和波动加大的情况下，适当控制仓位。

国海证券：策略周报（陈晓鹏）

我们认为美元指数很可能会在未来3-6个月见顶。首先，从经济对比来看，美国经济增速并未明显超越欧元区，而欧元在美元指数中权重为51.7%，并且欧央行口风的变化以及未来政策逐渐转向已经开始慢慢在市场预期以及欧元汇率中有所反应；其次，美国经济本身、债务上限问题以及川普政策低于预期等因素会弱化美联储加息对强势美元的支撑；最后一点，与2015、2016年相比，加息对美元的边际推动效应是递减的。从零到一是边际变化最大的时刻，而在两次甚至三次加息之后，这一效应引致的拥挤交易预期会明显削弱美元的强势。

业绩、成长的确定性与估值的匹配将是资金流动的主要驱动力量。年初以来，市场对周期行业的分歧很大，由于2017年1、2月的经济数据存在同比基数的因素，周期品在1-2月的数据并不会给与投资者更多信心，因此市场便逐渐去寻找一些业绩与成长的确定性更强、受经济预期分歧影响更小行业和个股。同时从海外事件以及汇率因素来看，短期人民币汇率以及资金面会受到负面影响，但是与2015、2016年不同的是，美元指数的上行动力明显减弱，一方面加息的边际推动效应递减，另一方面欧央行口风的变化和欧美经济对比的变化也不利于美元的大幅上行。因此，我们认为短期市场的下行风险和幅度可能并不会很大。

我们虽然关注市场风险，但我们更关注风险可能带来的市场机会。随着防御性行业的上涨和周期行业的回落，前者在业绩与估值的匹配度上的优势越来越微弱，而如果外围冲击继续下杀周期板块，那么后者从性价比角度去看在当前经济和市场背景下可能仍会有所作为。

我们建议基于中长线视角关注建筑、建材中与基建、一带一路相关的板块和个股，同时建议关注机械、石油石化、元器件、券商和保险板块。

风险提示：宏观经济大幅下滑、流动性出现紧缩、相关行业政策低于预期。