东兴证券：CPI涨幅低于预期，政策红利加持A股延续结构性行情

（郑闵钢）

事件：

国家统计局今天发布的2017年2月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比下降0.2%，同比上涨0.8%；PPI环比上涨0.6%，同比上涨7.8%。

观点：

1．CPI涨幅低于预期，PPI受钢铁有色及化工带动。

2月CPI同比涨幅0.8%低于预期，主要受季节性因素以及仅-0.01%的翘尾因素影响。2月份1.8%的核心CPI仍略低于我们的预期，较1月份的2.2%下降0.3个百分点。PPI同比涨幅7.8%，扣除6.3%的翘尾因素后，新涨价因素约1.4%，其中钢铁、有色和化工涨价拉动作用增强。

受低于预期的CPI影响，10年国债期货一度大涨0.25%，但从核心物价及工业品价格分析，货币政策并未现充分的“喘息”理由。同时从草根调研结果来看，下游企业成本在今年已现成本转嫁迹象，预计“涨价”潮仍未走完。

2．三月Fed加息预期再涨，但加息对人民币边际影响变弱。

3/8美国2月ADP就业人数增加29.8万，远超出预期的19万以及前值24.6万。数据出炉后，昨夜bloomberg利率市场监察上调3月加息概率至100%，6月同为100%；CME“美联储观察”显示3月加息概率90.8%，6月为95.9%。虽然周五的非农数据尚未出炉，但伴随Fed大佬前期吹风，市场对3月加息预期在近期大幅升温。

历史经验来看伴随首次加息定趋势和二次加息定频率，随后的加息次数对美元、美债以及相对应的人民币汇率的边际影响逐步减弱。虽昨夜离岸人民币兑美元汇率飙涨至6.9164，同时在岸市场也开始放量，但我们认为，除非Fed在2017年的加息次数出现大幅提升（如加息4次及以上），人民币汇率当前的贬值趋势难出现加速，即对国内股债大宗市场的边际变化不大。

3．政策红利释放下A股仍存有结构性机会。

货币难转松，盈利阶段性转好下A股上行空间仍有限。加之政策对于资产价格的“严控”导向，以及三会合力发声严查资本大鳄等表态，我们认为短期A股不具备趋势性行情的机会。但两会召开期间主题及板块受益政策利好，A股仍存在一定结构性空间。如两会期间所提及的人工智能、中国联通所带动的国有企业混改等主题在近期录得较好收益。

两条路径把握短期事件驱动（政策性）机会：1.政策未充分反映：，重点关注发展空间大、政策推进力度增强的汽车、晶元等领域；2.政策出台预期强：，一方面是国企改革中的混改，在两会人事定案及中央强推下有望提速，关注强预期的联通、白药等混改范例，以及有望纳入混改“试验田”的浙江、上海等地国企；另一方面是包括王毅部长在内的高层近期反复吹风，5月即将迎来合作峰会的一带一路，尤其关注其中涉及产能出口条线的施工设计、工程承包类央企。

招商证券：每日主题策略（张夏）

从原则上看，近几个交易的风格快速切换显示出市场的主题模糊，资金分歧较多，大胆做多的意愿不强。但从上证指数15分钟K线来看，MACD已金叉，短期有小幅反弹或低位震荡的可能。而上证50成功站稳MA60且没有跌破2月8日的低点，其上涨趋势短暂的维持。而创业板则更为强势，在短周期均线MA5附近获得支撑。我们继续维持之前市场仍然有一定上涨空间的判断，也仍然认为概念补涨造成的风险大于机会。上证指数3270-3330空间和创业板指数1970-2050区间是可能造成大合唱共振的潜在高点区域。

周三美国三大股指多数下跌。美国2月ADP就业人数增加29.8万，创2015年12月以来最大增幅，预期19万，前值24.6万。美国原油期货价格周三重挫5.4%，创今年以来最低。周三欧洲三大股指多数上涨。今日亚太股市涨跌互现。中国2月PPI同比上涨7.8%，创2008年以来最高；CPI同比涨幅回落至0.8%，为2015年1月以来最低。2月M2货币供应同比增11.1%，低于预期；2月社会融资规模增量为1.15万亿元，比去年同期多3166亿元。人民币兑美元中间价调贬93个基点，报6.9125，创近两月来新低。恒指今日下跌，截至收盘，恒生指数收报23501.56点，下跌280.7或1.18%；恒生国企指数收报10095.79点，下跌184.5点或1.79%。大市成交708.73亿港元，较前一交易日略上升。恒生行业指数全部下跌，原材料业领跌，跌幅2.93%，能源业下跌2.58%；消费者服务业跌幅最小，全日下跌0.47%。

3月9日，“沪股通”今日净流出，每日130亿元额度，截至收盘净流出20.74亿元，当日剩余150.74亿元，占全日额度115.95%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流入15.35亿元，当日剩余89.65亿元，占全日额度85.38%。“深股通”今日净流入，每日130亿元额度，截止收盘净流入2.77亿元，当日剩余127.23亿元，占全日额度97.87%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入4.12亿元，当日剩余100.88亿元，占全日额度96.08%。