诺亚财富：3月二级市场月报（汪波）

在2017年2月的月报中，诺亚研究曾提出2017年上半年A股市场难有趋势性行情的判断，主要的投资机会蕴藏于结构性行情当中。2017年至今上证综指上涨了4.47%，与我们之前对于A股市场存在春季躁动行情的判断完全一致。

市场观察与展望：

近期市场关注点聚焦于国内两会和美联储议息会议。首先，美联储3月议息会议将对是否加息做出定论，目前市场判断加息为大概率事件，我们预计即使加息对A股市场的影响相对有限，汇率保持区间内稳定的态势有望维持。

其次，前期涨幅喜人的周期性行业在未来行情存在一定的不确定性，农历新年以后发布的主要经济数据普遍让投资者对市场的前景产生乐观情绪，目前已经披露的年报（约170余家）和业绩预告普遍显示2016年第四季度企业盈利水平有所回升，其中主板企业业绩表现最为突出，体现出经济企稳复苏还在持续向好。但经济复苏的力度有待进一步观察，4月份将发布的2017年第一季度的各项经济数据，如果低于预期，亦或CPI水平上升过快，都有可能对传统行业，尤其是周期性行业的业绩表现造成压力，从而会加速市场风格从周期性传统行业向成长型中小创切换的速度。

以往两会期间，由于对未来经济走势的不确定，投资者往往较为青睐易受到政策主题热捧出现短线行情的中小创企业，中小创企业大多总股本较小，对主题性机会较为敏感。2011年至14年会议闭幕后，“两会”效应逐渐减弱，随着春季宏观数据陆续披露、年报一季报等业绩数据逐渐明朗，影响市场的驱动因素变得复杂，两会不再是影响市场的核心因素，对中小创业板相关受益行业的主题炒作逐渐弱化。2011至14年中小板、创业板在两会后一个月遭遇下跌，出现明显的“风格转换”。而在15-16年，中小创在资金杠杆推动及风险提前释放背景下，两会后出现了修复性上涨。我们认为今年中小创受到创业板龙头乐视网以及监管加强的影响表现相对滞后。

我们判断随着经济结构调整的推进，受到政策扶持的中小创企业还是会有出色的表现。目前中小创处于相对历史估值的低位，有一定估值修复的需求，且如果CPI水平在未来抬升，传统行业将受到更大的影响，投资者对于中小创成长型企业的偏好会升温。但外延式并购的发展模式以及高送转主题炒作在监管加强的影响下难以持续，因此未来中小创的发展需要更多的依然企业自身的内生式增长，以实际业绩作为支撑。因此我们预计中小创整体指数或许不会有趋势性的上行，但是其中的优质企业无疑会受到投资者的青睐。而近期出台的诸多政策，包括对于诸如人工智能等新兴行业的扶持，以及新三板再分层的酝酿都折射出政策面对于优质的、有价值和成长空间的新兴行业和企业的支持与重视。

在当前时点，我们依然维持2017年上半年A股市场难有趋势性行情的判断，主要的投资机会蕴藏于结构性行情当中。而整体市场的走势一定程度上要取决于经济基本面的复苏速度与程度与物价水平以及货币政策变化之间的“竞争”。短期来看，在周期性行业走出一波行情之后，目前市场的关注点开始逐步转向有出色业绩或乐观前景预期的成长型标的。上半年依然将是宏观经济调控、产业引导等经济政策出台并实施相对集中的时期，其推进的速度与效果将在一定程度上决定许多大盘股乃至整个市场的行情走势。一些政策重点关注的领域以及国家长期战略性改革或布局所涉及的行业和企业依然存在投资机会，其中PPP和“一带一路”有望继续深化推进，国资改革将从中央及上海、江苏等试点先行地区逐步向全国推广覆盖。这些主题往往会有相对较长的发展和见效的周期，值得作为长期投资配置的选择。此外，景气度与未来业绩预期好的行业如白酒、军工等预计也会在短期有所表现。在参与的方式上，我们依然建议精选有出色过往业绩的公募、私募基金参与。

申万宏源：A股大势研判（姚立琦）

没有持续性热点

盘中特征：

周三,市场震荡小跌,深圳更弱。上证指数收于3240.66，下跌1.75点，跌幅0.05%，成交1982亿元；深圳成份指数收盘10498.31,下跌53.83,跌幅0.51%，成交2575亿元。28个申万一级行业指数6个上涨，22下跌；其中：军工、通信和建筑装饰涨幅领先；计算机、钢铁和传媒跌幅居前；非ST类股票涨停29家，2个股票跌停。

后市研判：

短期面临方向选择。上周市场首次正式失守十天均线，目前已经多日在10天均线下方运行了。沪指的反弹趋势正在发生变化，强势情况下，均线是不轻易失守的；而弱势市场中，反抽到均线后可能面临新的调整。但从近期盘面看，市场追高情绪较为谨慎，且连续涨停个股不多，市场缺乏龙头板块和品种。追涨吃套的概率较高，使得场外资金不敢大举进入，从另一侧面上看，场内资金似乎有逢高离场的迹象。市场资金在近几日开始转向创业板的超跌个股，目前来看更多是超跌反弹和轮动补涨，没有更多的基本面推动。令人比较担心的是对于景气周期的持续度，市场似乎比较清醒。因此，反弹进入高位后，指数的空间可能不宜过分乐观。而创业板此刻能否提供安全的避风港，我们仍持有保守的看法。大格局上看，市场仍是上有顶，下有底的格局。适当的逆向投资，在目前的状况下仍是合时的策略。也就是在箱体高位保持适当谨慎，收缩战线、见好就收；在箱体低位，主动出击、提高仓位；

关注货币政策的边际动向。当前经济环境处于一个小周期反弹高点，并且通胀逐步回升的阶段。如果后期房地产投资回落带动经济下滑，而通胀趋势仍然向上，则可能产生滞胀风险。因此，中期角度需要防范滞胀环境下，货币政策偏紧的风险。与此同时，市场局部板块的高估值现象仍然没有完全消化，在宏观政策强调去杠杆、去泡沫化的情况下，未来仍有继续回归基本面的要求。

需要关注的事件：1）货币政策预期；2）财政政策宽松预期；3）国际市场波动；4）市场监管政策的变化。

操作策略：持币观望。