中金公司：A股策略周报

一周回顾：指数延续升势，成长股有所表现。再融资新规靴子落地，指数延续前期升势，上证综指周中接近前期高点。市场风格有所变化，此前持续低迷的中小市值股票上周领涨市场，特别是TMT（计算机、通信、传媒）、餐饮旅游等此前调整较多的板块涨幅居前；混改相关标的上周表现较好；前期较为强势的煤炭钢铁等周期性行业以及国防军工、非银金融等相对平淡。

市场展望：市场风格：小脉冲易，大切换难。前期一直领涨市场的中上游偏周期行业上周有所走弱，而年初至今表现落后偏成长类行业如TMT等较为强势，市场普遍关注市场风格是否会切换到成长风格。我们认为，成长股出现小脉冲式的行情是可能的，但市场整体风格从目前的偏蓝筹、偏周期的风格切换到成长风格主导的可能性较低。从未来2~3个月的时间窗来看，市场关注焦点仍在增长复苏的持续性及对应的政策变化、改革措施等等，原因在于：1）虽然有些成长股高估值已经有所缓解，但大部分偏成长风格的中小市值个股估值依然较高，且面临的股份解禁与减持压力也较大；2）从基本面上看，偏成长个股的盈利最多是符合预期，且目前还没有出现环比明显改善的迹象，之前导致成长风格主导的一些因素，包括科技与互联网、医药、互联网金融、新能源等主题，目前基本面景气程度均难与之前的“火热”状态相比；3）与此形成对照，经济增长超预期的可能性在提升，导致周期性板块目前的盈利仍在被上调之中；4）目前监管趋严的趋势仍在，而高估值中小市值股票受影响的程度可能会相对更大。综合这些因素，我们认为成长股因为相对跑输了较长时间，借助一些边际积极信号（如医保目录的披露支持医药板块等）出现一定的脉冲行情是可能的，但形成趋势性的上涨则暂时还有难度。尽管如此，部分成长股回调相对充分。另外，中金宏观组将2017年实际GDP增速预期由6.7%上调至6.8%；名义GDP增速由9.3%上调至11.5%。我们相应将2017年非金融上市公司盈利预期由11.9%上调至21.1%。下周后半段A股将正式进入两会行情，需要关注两会期间货币政策提法、房地产调控政策方向、以及包括农业供给侧改革/国企改革/户籍土地改革在内的全方位改革进展等。

行业及个股建议：筛选优质成长，重点仍在“再通胀”。1）关注估值已在合理区间，未来几年内生增长前景确定的优质成长和大消费板块：TMT、汽车、食品饮料及医药；2）景气程度仍在改善、估值不高的周期性行业：建材、钢铁、工程机械等原材料与工业产业链；3）金融行业，尤其是之前持续跑输、基本面可能见底、估值处于低位、市场低配的非银金融；4）主题：国企改革、一带一路、两会、17年第6批新股。

近期关注点：1）两会；2）地产量、价、投资；3）年报业绩；4）沪深港通；5）国企改革；6）一带一路高峰论坛；7）特朗普可能的减税动向；8）周三公布2月PMI。

银河证券：A股策略周报

上周市场活跃，主要指数全线上扬，上证综指、深证成指、中小板指分别上涨1.6%、2.41%、2.63%、2.95%。风格在上周出现一定的变化，以创业板为代表的成长股开始跑赢周期股，周末焦点在于成长股的春天是否已经到来？周期股是否要让位成长股了？

周期行业中中游钢铁、建材、工程机械、发电量景气度仍然明显高于上游及下游，周期性行业具有基本面支撑，同时3月3日-5日，全国“两会”将先后召开，政策主题包括国企改革、一路一带、京津冀、农业供给侧改革等将会是市场热点。中期角度看，至少在二季度以前房地产投资不会有明显的下滑、基建仍保持较高水平，需求不会出现明显下滑，短期内市场仍将维持偏暖的气氛。

历来“春季躁动”有周期搭台成长唱戏的传统，这次我们认为成长股接下来会有一定的表现，但出现全面可持续行情的概率不大。TMT行业里业绩整体尚可，但超预期的公司并不多，估值水平来看，经过16年的震荡调整，成长股估值较之以往便宜不少，但绝对估值上并不十分便宜。同时需注意货币政策已经开始收紧，若物价及房价再度上行，不排除货币政策进一步收紧，流动性偏紧情况下也不支持成长股的大行情。当前成长股的行情更多的是短期躁动，是否能发展进入春天仍需观察。

证监会主席刘士余举行新闻发布会，加强监管，增加上市公司数量，推进资本市场改革稳定发展。刘主席表示“减少甚至暂停IPO的方法，从长远来看，效果并不好，因为没有解决资本市场长期稳健发展的机制性问题，没有解决资本市场的源头活水问题，没有解决服务实体经济的能力问题。资本市场的根本动力在于为实体经济服务，在于分享实体经济发展的成果。一个脱离实体经济发展水平的资本市场是不长久的。要想长久，就必须有新的公司进来”。结合近期监管规范再融资、并购重组，强调IPO的做法，未来新股发行将保持较快速度，同时监管进一步加强。

国内经济旺相，中游发电耗煤量快速回升，工程机械销量及铁路货运量增速维持高位，需求仍在回暖路上。上周并未公布新的宏观数据，观察中游高频数据。春节以来，6大发电集团日均耗煤量快速回升，自2月初40万吨的水平快速升至65万吨水平。

1月份铁路货运量同比增长10.8%，较去年同期（-10%）大幅回升20%以上，这既与低基数有关也是经济生产活动旺相的表现。1月份挖掘机销量达到4548台，自2016年9月起设中应用较为广泛，挖掘机销量的情况相对能够较为如实的反映实体经济活跃情况。从中游高频数据看，开年以来经济保持较高活力，大宗商品价格整体强势，中游挖掘机、重卡销量以及铁路货运量保持较高增速；下游猪价上涨，白酒强势。结合近期各项数据观察，需求回暖仍在持续。

养老金入市全面启动。据市场人士表示，即今年1月进行第一次组合招标工作之后，社保基金已启动第二次养老金管理组合的招标工作。据了解，首批中标的权益类产品一共有4只，规模在100亿元左右。目前养老金入市更多的是在情绪上提振市场。

东北证券：机构策略周报

本周观点概述：上周两市日均成交额上升至约5000亿规模，从结算金余额变动看，代表散户的银证转账持续净流入，但机构出现约340亿的相对卖出。综合估计博弈/存量指标在上周上升至0.37附近，距离0.40的上限尚存扩张空间，但更加需要观察资金回流因素的情况。从短期行业板块轮动模型来看，除电子和通信外，TMT中的计算机也步入强势区域中，成交占比此前回调幅度也更深，综合判断更适合短期反弹行情的演绎。我们更倾向于理解新兴成长类股票的近期走强是在节后整体市场上行、风险偏好回升的支撑下所出现的补涨现象；更长期的逻辑仍然需要等待观察两种信号：一是来自监管因素方面对成长股的潜在冲击是否趋于稳定；二是需要观察是否有新品、产业政策、规划等对于技术类主题的催化因素出现。本周末将进入两会会期，在两会相关的投资线索上，一是今年的经济政策重点工作，如国企混改、一带一路、农业供给侧改革、区域发展等；二是围绕两会事件的环保和京津冀主题；三则是要开始思考两会结束后的环境，从政策密集期将转入经济确认期，政策类主题中一带一路的跨季度生命力相对最强。

经济基本面：上周国内重要生产资料价格指数高位调整，周跌幅-1.55%；菜篮子产品批发价格200指数保持稳定。移动平均短期无风险利率大幅提升，从2.78%升至3.27%。1年期AAA企业债信用利差跟踪继续上涨，10年期冲高后回落。

政策面跟踪：上周中央政治局召开会议，审议拟提交的政府工作报告。政治局会议继续重申积极财政+稳健货币的政策定调，对今年工作要求部署与中央经济工作会议的表述完全一致。在具体工作方向上，三去一降一补、农业供给侧结构性改革继续被提出。

资本市场跟踪：上周A股融资买入额及占交易额比例相对稳定；A股成交额占保证金余额方面，滞后一周数据显示比例由前次31.27%上升至37.27%。基于对成交规模和融资买入数据的观察，节后的单边修复行情运行至今仍然存在部分延续空间，但波动调整有望增大。

国际财经及资本市场跟踪：美股延续上涨势头，三大股指上周均继续收红并刷新历史新高；国际其他主要市场股指涨跌互现，相对平稳。上周美债收益率略有降低，美元指数保持稳定。

未来一周展望：下周将公布中国2月份制造业PMI指数、美国2月ISM制造业指数，为对经济走势判断提供增量信息。3月3日到3月5日中国两会将正式召开，而在此之前一般会召开新闻发言人会议介绍具体议程内容，提供会议观察的指引。