申万宏源：A股大势研判

险守3200点

盘中特征：

上周五,市场单边调整,险守3200点。上证指数收于3202.08，下跌27.54点，跌幅0.85%，成交2486亿元；深圳成份指数收盘10197.92,下跌56.04,跌幅0.55%，成交2508亿元。28个申万一级行业指数2个上涨，26个下跌；其中：国防军工和食品饮料涨幅领先；采掘、建筑建材和钢铁跌幅居前；非ST类股票涨停46家，8个股票跌停。

后市研判：

阶段性逼空告一段落。近期我们强调3240点的技术压力，因为该点位曾经是下跌过程中留下缺口的地方，如今应该是个反弹阻力位；事实上，周三上摸过3236，但是尾盘迅速展开了调整；昨日再次上摸3230，未能顺利攻破，今日上冲3238后一路向下调整，并且盘中跌破3200点，显示该点位的确比较敏感；而短期两阴夹一阳的形势，也使得节前节后的逼空态势告一段落。从创业板的情况看，节后终于鼓足勇气回补了1899的跳空缺口，但是反弹力度相对于沪指仍显得有气无力，难言调整已尽。对于当前市场普遍预期的春季行情，我们认为暂且不宜过分乐观。因为大格局上，市场仍是上有顶，下有底的格局。只是从投资时钟上来看，正在逐步向滞胀和衰退移动。最新的CPI和PPI皆创出近年来的新高，房地产和汽车已经开始收缩，货币市场也已经开始加息。当然，目前资本市场稳中求进的政策导向，似乎可以给投资者些许安慰。当前市场利用景气周期的尾端进行一些闪电战和轮动战，但总体来看仍属于存量资金运动，没有增量资金的些许迹象。而次新股和妖股的连续活跃，也说明目前市场可为之处不多，仍是挑软柿子捏的行情,此时此刻需要等待政策表态。就短期而言，已经初步具备了阶段性头部的信号，当然多头的热情可能并未完全退去，之后可能会有反抽。操作中注意防范这里形成阶段性顶部的可能。

关注货币政策的边际动向。当前经济环境处于一个小周期反弹高点，并且通胀逐步回升的阶段。如果后期房地产投资回落带动经济下滑，而通胀趋势仍然向上，则可能产生滞胀风险。因此，中期角度需要防范滞胀环境下，货币政策偏紧的风险。与此同时，市场局部板块的高估值现象仍然没有完全消化，在宏观政策强调去杠杆、去泡沫化的情况下，未来仍有继续回归基本面的要求。

需要关注的事件：1）货币政策预期；2）财政政策宽松预期；3）国际市场波动；4）市场监管政策的变化。

操作策略：持币观望。

招商证券：A股策略周报

市场波动加大，结构性行情依旧，滞涨板块具有较强的补涨需求。季报超预期是近期最为确定性的投资方向，如电子、造纸、部分石化化工、工程机械、ppp；短期主题方面，可关注石化、航母、海绵城市、通用航空、智能电视、证券。

上周周报我们提出“市场情绪进入短期亢奋状态”，上周上证指数强势上行。一些重要政策信息较多，包括股指期货松绑、养老金入市以及再融资政策收紧等，股指期货松绑和养老金入市对主板蓝筹的影响偏积极。我们预计市场波动加大，结构性行情依旧，滞涨板块具有较强的补涨需求。目前基本面仍处于补库存尚未结束、新订单较高的状态，景气度从上游传导到中游。全国两会之前，相关改革的文件仍不断发布，市场热点和结构性行情仍活跃。

季报超预期是近期最为确定性的投资方向。从一季度配置上来看，这个时间段市场的关注点主要有基本面和非行业主题两类。对于基本面投资者来讲，观察年报和一季报预期，大小板块年度业绩增速仍处在高点，虽然未来几个季度可能会出现下滑，但绝对数仍维持在一定水平，建议关注年报略低预期但是一季度报略高预期的个股。如电子、造纸、部分石化化工、工程机械、ppp。

对于主题投资者来讲，16年行业性主题已经表现得比较充分，所以今年所有非行业属性的主题，如次新股、区域性概念等，都会成为市场阶段性炒作热点，预计这种炒作热度短期可以持续。从区域性概念来讲，目前地方基建“炒地图”主要依循以下几个主线：17年固定资产投资增速目标较高且相比于16年增速明显加快的地区；固定资产投资规模较大、2017E、2016A增速持平且近4年（含2017年目标增速）平均增速维持在12%以上的省份；结合当前市场关注点，具有多重催化特点与供给侧改革、国企改革相关主题形成共振的地区。建议关注新疆、福建、广西、宁夏、辽宁、吉林、黑龙江、内蒙古。

并购新规对创业板近期的影响值得关注。期证监会对于跨界并购，过度融资的行为监管趋严。同时，加速ipo提高并购的难度；加之创业板此前估值明显回调，整个创业板依靠并购实现外延式成长明显受限。我们预计2017年新增并购的数量和规模下降概率较大，由于基数过高，2018年并购对创业板的贡献将会急剧下降，由于并购给创业板业绩增速贡献将会明显下降。2017年开始，商誉减值将逐渐成为依赖并购上市公司的业绩雷点，投资者从今年开始需要对于这类公司高度警惕。计提商誉减值将会大幅降低上市公司业绩。

配置建议。中期配置上继续看好中证100，建议关注家电，白酒，建筑，证券，绩优成长（部分TMT，部分医药，部分涨价）。短期关注一季报业绩可能超预期的细分板块，如电子、造纸、部分石化化工、工程机械、ppp。短期主题方面，石化、航母、海绵城市、通用航空、智能电视、证券。