安信证券：跳出“年初躁动”思维定式

周五即节后首个交易日，央行继上调MLF利率后，短端利率也被全线上调。A股并未给投资者送来期望中的节后红包，上证指数和创业板分别收跌0.6%和0.5%。验证我们“整固期，未到进攻时刻”的判断。我们继续强调“A股自3300点以来的调整核心驱动力是流动性预期（利率、货币政策）的变化，这种变化目前未见能够扭转。投资者应该等待更好的进攻时机。”近期在与投资者交流中，相当多投资者仍在预期春节后的躁动行情，我们认为：A股年初躁动模式已经终结，投资者需要跳出该思维模式，短期市场处于整固期，市场向上需要当前这种“流动性预期稳中趋紧，经济预期稳中趋缓”外部环境的变化或者市场自身所处位置产生较大吸引力。

我们认为在市场当前位置，需要等待国内经济数据下滑超预期或突破容忍底线，且美国加息节奏不至于过快。当前结构上，我们建议重点关注：国企改革、农业供给侧改革、一带一路等。

短期投资者需要关注未来两周面临1万6150亿逆回购到期，1月20日期限28天的临时流动性便利操作面临到期，另外2月15日单日就有超过1500亿的MLF到期，从目前央行释放的信号看，我们认为投资者对货币政策谨慎态度要有清醒认识。当前央行开展逆回购操作总体上有利于流动性转向期间的平稳过渡，但这种量松价紧的趋势可能并非常态，我们预计资金净回笼力度将逐步加大，从而形成量紧价升的流动性环境。

结构上我们建议重点关注国企改革（短期重点关注上海）、农业供给侧改革、一带一路等。

上海将是地方国改的领头羊，关注相关公司：隧道股份，金枫酒业，上海临港，光明地产，上海医药等。

农业供给侧改革除关注类似工业供给侧带来的涨价逻辑的玉米产业链（金河生物、登海种业、隆平高科等）、饲料产业链（禾丰牧业、海大集团、唐人神、金新农等）外，我们认为还应该看好土地流转，建议关注受益于土地价值重估的北大荒、海南橡胶、象屿股份、辉隆股份和受益于土地确权的神州信息、超图软件。在具备了规模化经营的条件下，我们将看到：高端农机、农业信息化、新型化肥、节水灌溉等需求上升，这是农业供给侧改革的核心逻辑。

目前无论是从国内环境还是国际局势来看，“一带一路”战略都处在一个黄金时期。重点关注海外工程企业（北方国际、中工国际、中钢国际）以及西安和厦门这两个“一带一路”关键区域的上市公司。

风险提示：1.美国经济复苏超预期；2.地缘政治风险；3.油价与通胀超预期等。

中信证券：A股策略报告

策略组观点：二月不悲观，结构是关键：周期、次新两手抓。利率水平上行的环境下，“泡沫大迁移”对股市的利多窗口可能更短，但二月做多的窗口并没有关闭；特别是考虑到盈利和人民币汇率预期改善，基本面有正预期差的背景下，二月不必悲观。策略上，结构选择要比风格和择时更重要，建议周期、次新两手抓。行业观点方面，中信证券研究部煤炭组认为，考虑春节后开工情况有望延续去年下半年水平，支撑煤炭需求，供给端276天减量化生产政策在供暖季结束后有望恢复，行业基本面低于预期的风险较小，加之国企改革、一季报业绩预期向好等催化剂，看好煤炭板块一季度行情，建议短期逢低布局；轻工制造组判断，2017年造纸行业高景气度有望持续，节后旺季提价带来确定性催化。随着利润空间不断修复，行业龙头有望享受溢价。

本期亮马全组合：调入*ST山煤和百联股份。本期亮马全组合调整主要涉及煤炭行业和商业零售行业，其中煤炭行业调入*ST山煤（理由：煤矿资产被低估，贸易业务止血有望，业绩改善空间大）；而商业零售行业则调出跨境通、天虹商场，调入百联股份（理由：上海国企改革龙头，PS/资产价值低估）。本期亮马策略组合调整情况如下：调出中直股份、碧水源、步长制药、家家悦，调入丹化科技、中远海控、安图生物、星源材质。

亮马全组合及策略组合收益率分别为2.66%和-0.01%。上期（2017/1/16-2017/1/26，下同），亮马全组合累计收益率2.66%，沪深300收益率2.05%，故跑赢基准指数0.61个百分点。其中，江西铜业（18.40%）、潞安环能（11.88%）、冀中能源（10.01%）、普洛药业（9.38%）、郑煤机（9.18%）位居亮马全组合涨幅前五位。同期亮马策略组合累计收益率-0.01%，沪深300收益率2.05%，故跑赢基准指数-2.06PCTs。其中潍柴动力（6.01%）居涨幅第一位。

风险因素：市场系统性风险；公司治理机制缺陷或激励机制不到位；公司所处行业景气度下降；公司业绩低于市场一致预期；大小非减持对股价造成压力。