中信证券：策略专题报告

乘2017年中央“一号文”东风，高标农田建设有望闻鸡起舞。今年中央“一号文”颁布在即，作为“农业供给侧改革”元年，今年“一号文”极大可能将对此进行着重论述部署。我们认为农业供给侧改革着力点在于“制度改革”和“结构改善”，而高标农田建设既利于促进农村土地等要素产权制度改革，同时亦利于在可耕农田总量基本不变的情况下实现农田等级上的“结构性”改善，因此预计今年中央一号文或将对高标农田建设更多论述、形成更强催化。从市场空间来看，“十三五”期间4亿亩、甚至6亿亩高标农田建设意味着每年千亿空间待释放。从资金来源看，伴随PPP项目试点的逐步推进，社会资本将逐步替代中央财政投资，成为发掘千亿市场的受益主角。

农业领域首个PPP文件落地，指导意义重大。去年12月，农业领域首个PPP文件《关于推进农业领域政府和社会资本合作的指导意见》（下称《意见》）发布，要求大力推进领域内政府和社会资本之间的合作，提出重点支持社会资本开展高标准农田建设、种子工程等农业基础设施建设和公共服务。按照至2020年建成高标准农田8亿亩、力争10亿亩的规划，PPP将成为这个过程中的重要看点。

高标准农田建设开启数千亿市场。一方面，高标准农田建设资金缺乏，我国农田约70%为中低产田，改造中低产田成为高标准农田是解决粮食问题的重要出路。但长期以来，改造的资金“短板”未见改观，资金每年都有缺口。另一方面，未来高标准农田建设空间巨大，据我们测算，“十三五”期间高标准农田建设新增总投资规模将达6000~9000亿元，年均增长1200~1800亿元。其中高效节水灌溉新增总投资规模达约700亿元，年均增加约140亿元。

高标农田建设兼得天时、地利、人和。天时：“宽财政”下，资金瓶颈有望得到部分纾解。“宽财政”具溢出效应：高标准农田建设财政投入规模亦水涨船高，但未来“中央财政模式”不可持续。地利：土地要素流转受阻沉疴渐去。人和：PPP对接高标农田建设。得益于政策扶持，高标准农田望成“PPP+”重点方向。项目库分析：PPP尚处起步阶段，BOT模式占主导。元谋高效节水灌溉PPP项目收益率较高（预计年收益率7.95%），对上市公司大禹节水影响积极。

风险因素：1.政策推进低于预期风险；2.中央财政支持低于预期；3.地方政府信用风险；4.上市公司回款速度低于预期，及PPP项目退出风险。

投资建议：关注三主线受益标的。1.高效节水主线，建议关注大禹节水（已签订云南元谋11.4万亩高效节水灌溉PPP项目，总投资3.08亿）、京蓝科技（全资子公司中标威县17.61万亩高效节水灌溉项目、与托克托政府签署《智慧生态战略合作》，涉及智慧农业高效节水灌溉、土壤修复等）。2.土壤修复主线，建议关注鸿达兴业（子公司西部环保分别在乌海市海南区、内蒙古鄂尔多斯市签订土壤修复合同）。3.已成立投向高标准农田建设领域的农业产业基金，未来有望涉足该领域的公司，如雏鹰农牧、海大集团、大北农、金正大和普莱柯。

招商证券：A股策略周报

市场波动率换手率继续降低，符合我们年度策略的猜想。预计短期市场情绪会有所恢复，结构性行情仍活跃，两会前的ipo发行节奏对小股票是变数因素。短期主题可关注民航机场、智能电视、证券、汽车整车、旅游、半导体元件。

节后首个交易日，市场受外围不确定性和内部变相“加息”影响，出现缩理回调，沪市成交创新低。沪深两市融资余额持续下降，跌破8700亿元。年后的利率上调进一步印证了之前市场的“加息”猜测，未来央行是否会继续收紧政策成为市场关注的焦点。虽然经济弱复苏制约加息动作的持续性和强度，目前处于全球流动性拐点的大背景，在加息周期和流动性退潮的市场环境下，股市难以趋势上行，依然将表现出螺旋市特征，尤其是主题投资上。

市场波动率换手率继续降低，符合我们年度策略的猜想。当前存量博弈、投资者结构、交易模式的市场环境决定了市场的低波动特性：资金面存量博弈延续，货币环境稳健略微偏紧，交易型投资者、趋势追随者占比扩大，具有资金优势的投资者短期会显著影响到股票价格；监管趋严，市场杠杆降低，市场的炒作行为遭到打压；在“市场稳定”的政策预期大环境下，市场参与者预期自我实现表现成“高抛低吸”的行为。从波动率水平过去的分布来看，低波动率出现的频率也比较高。

预计短期市场情绪会有所恢复。目前基本面仍处于补库存尚未结束、新订单较高的状态，经济下行的压力最快在一季度末才开始会明显体现。在没有系统性风险的情况下，只要市场热点能延续，结构性行情仍活跃，但两会前的ipo发行节奏对小股票是变数因素。全国两会之前，主要来自于改革的红利驱动，A股上涨概率较大。年前国改和军工板块已经率先表现，但农业供给侧尚未充分炒作。

年报发布将逐步进入高潮。估值压力大幅释放后的绩优成长股仍有投资机会。行业方面，归属于中小板和创业板的上市公司中，受同期低基数以及产品价格大幅反弹因素影响，钢铁、采掘、有色金属、化工盈利大幅反弹。除此之外，电子、交运、商业贸易2016年全年增速相比前三季度增速明显提升，建议重点关注。细分行业方面，对于中小板和创业板的上市公司，我们建议从以下四个细分思路寻找绩优细分行业：持续高景气行业；产能出清涨价；景气改善和需求提升；PPP。

中金公司：A股策略周报

一周回顾：春节前后市场先扬后抑。春节前最后几个交易日市场整体平稳，指数缩量微升，但节后首个交易日受央行上调逆回购操作利率影响有所回落。行业和主题方面，国企改革仍是市场热点，军工、船舶、汽车等行业的相关个股领涨市场；价格有上行预期且年报业绩较好的有色金属、建材也表现不错；非银、食品饮料等表现相对疲弱。

市场展望：资金涨价格，股市重结构。央行在节后首个交易日上调逆回购利率10个基点，这也是继节前上调MLF利率后继续上调短端利率。中国货币政策自2014年以来整体宽松，直到2016年年底中央经济工作会议将货币政策定调从之前的“稳健”转为“稳健中性”，标志着货币政策基调的根本性变化。自那以后，货币政策的实际操作在更加明显的转向。考虑到目前增长相对稳健、通胀同比仍在高位，这样的货币政策态势仍可能在上半年维持。值得注意的是，过去两年宽松货币政策背景之下，债市大幅扩容、银行理财规模也大幅增长。当货币政策更为明确的转向，债市走势及后续的去杠杆结果仍可能带来不确定性，进而也会影响到股市的风险偏好。这也是我们在2017年十大预测之中预测“债市仍有调整空间”的原因。整体上看，我们认为货币政策转向对于股市的影响偏负面，市场可能仍需要一段时间来适应货币政策转向的影响。但考虑到指数前期已经低迷了一定的时间，未来继续下挫的空间也估计不会太大。对楼市来说，目前的资金价格上涨信号作用大于实际影响，预计楼市表现仍呈现整体平稳、结构分化的特征。总体上看，在2016年处于极端水平的几类资产（如大宗商品及债市）出现价格大幅纠正之后，各类资产自上而下的机会在减少；而与此同时，中国股市从2015年年中开始经历了长达近两年的调整，估值有所回落，当前市场整体增长前景稳健，我们估计2017年的股市虽然不是牛市，但整体机会大于风险，重点在于通过自下而上的方法把握结构性的机会。

行业及个股建议：业绩期稳守大消费及改革受益板块，关注超跌成长。1）消费：食品饮料、汽车、医药等；2）供给侧改革相关的原材料，如价格仍有上涨潜力的建材等；3）超跌成长龙头，包括网络安全、互联网金融等领域；4）主题：国企改革与军工。

业绩监测：预计2016年整体业绩增速继续回升：“周期”继续向好。预计中金重点覆盖股票2016年同比增长3%，可比口径下好于2016年前三季度（-0.6%）及2015年（2.2%），2016年第四季度单季业绩同比增速17.1%。其中非金融板块2016年同比增速14.1%，好于2016年前三季度（4.5%）和2015年（-8.2%）。分行业来看，中上游偏周期的钢铁、有色、煤炭维持业绩高增长，石油石化、建材、部分机械、港口航运的业绩在去年四季度也出现一定好转；证券、保险仍为负增长但幅度较去年前三季度继续收敛。

近期关注点：1）货币政策取向；2）年报业绩；3）特朗普就任后政策方向；4）地产量、价、投资情况；5）两会；6）国企改革进展；7）第五次全国金融工作会议年初可能召开；8）周五公布贸易数据。