申万宏源：A股大势研判

盘中特征：

周一沪深股市震荡下行，午市在银行保险等权重股呵护下有所回升，但创业板继续重挫，最终上证指数收盘报3103.43点，下跌9.33点，跌幅0.30%，深成指收盘报9712.80点，下跌295.50点，跌幅2.95%。两市共成交5220亿元，增加1382亿元。从盘口看，保险、银行、石油分别上涨1.89%、1.29%和0.86%，而珠宝首饰、包装和软件服务分别下跌5.38%和4.59%。最终两市仅一成个股上涨，其中除新股外有6只涨停，有约70只个股跌停。

后市研判：

根据目前行情，短线大盘仍以震荡探底为主，且战且退，其中尤其中小创等小市值品种为重灾区。

首先，创业板的持续下跌对市场人气打击较大，由于其中没有明显机构护盘，加上高估值的劣势，一旦持续调整很容易引发筹码松动，进而出现恐慌性情绪。从目前看，在没有新的利多因素出现之前，弱势格局难以改变。

其次，当前市场的弱势，某种程度是对20日以后美国新总统上台之后中美经贸关系面临重大不确定性的一种避险反应，需要在策略上保持弹性，以应对可能出现的黑天鹅事件。

第三，由于目前离春节长假很近，在总体弱势的情况下，投资者更多的愿意持币过节，导致行情出现且战且退、持续调整的走势，进而在某一个偶发性时点，出现脆断的走势。

总之，空头格局、调整趋势明显，信心回稳需要时间，后市继续谨慎应对。

操作策略：持币观望为主，等待机会。

华泰证券：A股策略报告

策略：本轮A股最大的Beta价值在重资产行业PB修复

17年A股主要配置逻辑不是围绕PE/PEG，而是要买低市净率重资产行业面临ROE拐点后的PB修复。一，我们看好盈利能力中长期修复而非仅基于盈利，ROE=PB/PE，ROE上行周期PB比PE弹性大；二，PE、PEG关注的是利润增长，当前补库遇上产能周期拐点仍有认知差，周期行业稀缺产能价值面临重估；三，08年以来周期行业ROE下行压制PB，反转后PB修复弹性持续性可观。重点关注石化、银行、工程机械。如中国石化、海油工程、建设银行、南京银行、柳工、三一重工、江西铜业、金钼股份、葛洲坝、中国交建、中国化学、潍柴动力、京东方A、百联股份等。

机械：ROE上行+低PB，推荐工程机械、煤机和集装箱

机械行业中符合这一条件的子行业主要是工程机械、煤机和集装箱行业。2016年工程机械行业供需状况开始好转：1）2016年多数品种销量超市场预期；2）设备开机率处于回升通道中。对行业未来趋势的判断：1）市场情绪趋于乐观，对未来一个季度继续保持乐观，2017年全行业增速上调至20%；2）房地产投资与基建投资呈跷跷板效应，工程机械产品需求将继续分化，持续看好基建相关的挖掘机、汽车起重机、压路机的需求。重点推目前整个机械行业中PB最低的柳工。

建筑建材：ROE上行周期中PB修复弹性持续性强于PE

建筑A股的PB估值比PE长期更有效；而在ROE上行周期中，PB修复弹性持续性强于PE。从主要建筑企业的订单来看，我们认为建筑行业17年进入ROE上行周期较为确定，当前PB比PE更具参考意义。以低PB为优先指标，排名靠前的子行业有基建（占比最高）、化工冶金专业工程、钢结构、幕墙装饰。基建重点推荐葛洲坝、中国交建、岳阳林纸、隧道股份，关注两铁和中国建筑。化工工程、油服工程、冶金工程、钢结构工程等工建子行业的ROE和PB修复进程或好于市场预期，重点推荐中国化学，关注中国中冶。建材推荐旗滨集团、华新水泥、海螺水泥、北新建材

汽车：关注低PB和ROE上行的汽车重资产标的

第一，我们看好重资产龙头企业市占率稳步提高，产能利用率不断提升，进而带动公司盈利能力持续增强。第二，在产品力上行过程中，低PB企业的稀缺产能价值面临重估。第三，投资上，我们建议重点关注ROE上行叠加PB低位的龙头企业，如广汇汽车，上汽集团和潍柴动力

电子：低PB公司集中的传统强周期产业全面复苏

电子行业作为以PE为主要估值体系的成长型行业，较少被投资者以PB角度去看待资产价值。16年以来我们从产业链多个环节观察到传统强周期产业的全面复苏，LED、LCD面板、被动元器件、PCB、触摸屏等出现了价格企稳上升的趋势。PB较低的电子公司较为集中于这些行业中。17年随着特朗普上台，制造业特别是电子制造业回流美国问题被广泛关注，我们认为资产规模大、重建成本高的产业，难以回流美国，具有更好的产业壁垒。同时，以LED行业为代表，全球范围内的产业供需好转，将驱动海外竞争对手加速退出，中国企业有望获得更高的市场份额。推荐京东方A。

零售：看好低市净率的国有控股百货龙头

当前零售行业应重点把握的一条投资主线是马太效应加快背景下16年四季度消费弱复苏所带来的优质企业估值修复。综合来看，我们看好具有较低市净率的国有控股百货龙头，在行业洗牌马太效应加速叠加消费弱复苏环境下，ROE预期将有所提升，进而将修复市净率水平。维持推荐百联股份、银座股份、王府井，首商股份，合肥百货等。