中信证券：A股策略周报

反弹当中有反复，看短做短，把握节奏。

反弹中有反复。市场短期回调的原因是成长板块在机构抱团和年初调仓下的负反馈；以及打新预期收益率下降导致的市场风险偏好回落。周一新获资金的乐视网复牌是重要事件，将影响市场对成长板的短期情绪

打新策略预期收益率回落。贯通一二级市场的打新策略预期收益率短期回落，这是短期市场情绪趋弱的反映。近期打新的主要趋势包括：1）新股发行再加快，2016年12月，45家公司IPO共募集265亿，家数上升但募集规模下降，但1月前2周就有27家公司共募集149亿元，这提升了打新策略的资金利用率；2）更明显的是，新股挂牌后连续涨停板个数持续减少，对打新预期收益率有负面影响。2016年12月发行的新股平均涨停个数为15.4个，1月目前下降到6.4个；3）2017年1月新股网上中签率和网下配售比例下降明显。后两个因素主导下，近期打新策略预期收益率回落明显，但这种预期收益率有望随着市场情绪的修复而修复，本身不会成为市场方向的主导。

跨年流动性整体平稳，不必悲观。

央行续作MLF，呵护跨年流动性。春节取现高峰将至，叠加季度初企业缴税，是传统的流动性压力期。央行有意呵护春节前流动性，平安过年。央行的操作，加上市场预期充分和金融机构提前应对，春节前流动性将比较平稳，并且存在实际情况好于预期的可能性。从结构来看，虽然到期的MLF是6月期品种，但1月13日1年期MLF的操作量更大，央行有意加大对更长期限的1年期资金投放力度，MLF续作体现出央行在维稳资金面之余，“缩短放长”的政策意图。

近期利率走势一个值得注意现象是，资金利率呈现短降长升的两极分化走势，2周以内期限的利率均有明显下降，显示在春节流动性问题不大，但1月以上期限的利率继续回升，节后流动性不确定性反而增大。汇率方面，春节前的汇率风险释放是好于预期的，在于离岸市场的利率抬升，推高了做空成本，也在于国内进行了更严格的资本管控政策，实际换汇明显提升。

去产能政策预期明确，周期品“打地鼠”行情可期。

周期品去产能政策扩围加码。近期中央关于去产能相关政策文件密集出台，对节能减排和核准投资项目也做出了新的规定。去产能政策将扩围加码：除了钢铁、煤炭以外，品种扩散至水泥、平板玻璃、电解铝等产能严重过剩行业的领域。2017年去产能的要求会更高，“三去一降一补”任务会更重，压力也会更大。发改委正在编制2017年钢铁煤炭去产能方案，预计春节前这个方案将正式发布。去产能应该更好地利用市场化和法治化的手段，要有更加严格的技术标准和规范，更加严格的淘汰落后产能的标准，还要严厉控制新增产能和打击违法违规行为，‘僵尸企业’必须加快退出关停”。

周期品“打地鼠”行情可期。我们在年度策略《泡沫大迁移》和1月月报中多次提示，随着产能去化政策预期明确，今年周期品和相关股票将进入围绕政策博弈的“打地鼠”行情：行情的核心是政策预判，根据计划的执行节奏来判断短期的供需关系冲击。在春节前前主要体现为“供给侧改革”预期强化和“环保”的共振，短期建议关注造纸和化工板块。

风险提示：债市再次出现短期剧烈调整；宏观与盈利数据显著低于预期；一月居民换汇活跃，人民币快速贬值；房地产市场显著超调。

招商证券：A股策略周报

上周两市双双出现调整。基本面上，最新出口数据加重了市场对贸易前景的担忧，下周主席在达沃斯论坛的发言值得关注；信贷数据较好，但难改市场货币政策中性偏紧预期。政策面上，央企混改题材出现阶段性调整，地方两会纷纷召开，地方国企改有望接力热点，但持续性可能差于央企板块；资本市场的改革推进影响了市场流动性预期：IPO快速扩容虽然抽血效应不显著，但是破坏了小盘股重组逻辑，并引发注册制改革预期，此外，市场担忧打新资金失去赚钱效应会使市值配售的数万亿蓝筹股遭抛售。股指期货或将逐步放开短期也对市场情绪有负面影响。

从前两周市场走势来看，我们在17年年度策略的猜想都有所显现：股市波动率维持低位震荡；上证指数与创业板指数的同步性进一步减弱，甚至不排除分道扬镳，主板全年收益率继续略微战胜创业板等等。其中风格继续转换背后的因素是IPO政策、监管政策、市场规模、市值规模等对创业板的影响将大于主板；机构投资者仓位将继续震荡向中大市值、绩优股靠近。创业板依然在寻找某个平衡点，表现相对强势的中证100可能继续横盘，也可能下周出现结构性补跌。

年报披露开启，市场对业绩的关注增加。我们预计16年Q4业绩增速或见未来两年高点，创业板主板业绩增速差预计将收窄。我们估算16年Q4上市公司盈利增速将会继续大幅提高，见到未来两年的高点，17年上半年盈利增速仍较高，下半年大幅下滑，全年业绩增速明显下滑。由于并购的贡献，创业板16年仍有望维持20%以上的增速，不用太担心商誉减值的情况，但很有可能创业板业绩增速拐点之年。

流动性仍然一直是扰动市场的核心因素。我们测算17年市场资金总体将呈现1850亿元左右小幅净流入，资金供需基本处于平衡状态。其中资金供给情况有望小幅改善，保险资管和养老金等长期资金成为增量资金的重要来源，银行理财资金和境外资金流入预计将会增加。资金需求方面，在脱虚向实的导向下，股市的融资功能将会强化。短期数据看，（1月2日-1月6日）招商A股流动性指数为-3.95，继续处于负值区间，场外资金供需指标有所下降。

市场风格和配置建议。17年的风格展望仍然是价值搭台(稳健成长类股票具有中期超额收益)，概念炫舞（非行业属性的主题，如壳、次新、高送，依然经常成为热点），但全年很可能呈现“蹦床”行情。短期主题和板块可关注电改、旅游、汽车整车、上海国改、充电桩、新零售。中期配置上继续看好中证100，建议关注家电，白酒，建筑，证券，绩优成长（部分TMT，部分医药，部分涨价）。