国泰君安：A股策略周报

年初换汇冲击有多大？我们认为，新一轮换汇对于股市的冲击可能并不显著。“8.11”汇改后：第一阶段，人民币跳贬，市场大跌，预期不稳是第一诱因；第二阶段，15年10月到16年初，人民币持续贬值，但对市场冲击最大的时候是在年底，原因在于汇率贬值同时引发大规模的资本流出，进而引发恐慌和流动性的被动冲击；第三阶段，16年4-7月、10-12月，人民币贬值，但外储月均减少规模不及15年底到16年初的一半，在“管量放价”的政策引导下，汇率贬值对流动性和股市的冲击并不明显。目前“管量放价”的政策导向未变，近期央行加强监管，实际换汇冲击将有限可控。而且套利热钱、企业部门不存在年初窗口一说，仅居民部门冲击下，实际冲击料并不显著。

“躁动”不在春季，就在当下。当前市场预期2017年春节后会有春季躁动，但对当前流动性和汇率过度悲观。16年初的汇率冲击和4月的信用违约担忧表明，当市场过度放大某一变量的冲击后，最后往往都是虚惊一场。我们判断本轮市场过度悲观后，布局时机就在眼前。市场机会源自被过度放大的风险因素释放：一是流动性，市场担心债市二次探底，但我们预计最恐慌、最紧张时刻已经过去。二是年初换汇，市场担心汇率再次受到大幅冲击，但政府“管量放价”下实际资本流出冲击预计有限。因此，从博弈角度看，如果布局春季躁动，最好时点就在当下。

价值股最易成为市场共振点，周期品顺序调整，油气产业链与中游化工品最优。市场风险偏好从悲观到逐步修复过程中，安全和性价比将是考虑的第一要素，从这一角度看，价值蓝筹将是形成市场共振的最确定板块，如大金融、消费品、建筑，尤其调整幅度较大，且2017年估值合理的板块。周期品顺序调整，从大宗商品角度看，本轮国内供需主导的黑色产业链顶部基本确认，春节后可能会在供需错配下反弹。对于周期品，从涨价弹性看，我们认为配置的最优排序将是：油气产业链（油服、炼化、涤纶）>中游化工品（尿素、磷肥、农药）>工业品大宗（铜、铝、锌、锡等）>黑色链（煤炭、钢铁）。

主题关注农业供给侧、国企混改。成长股维持此前判断，布局仍需等待，当风险偏好企稳后，题材股有望表现更佳，如股权转让、次新股等。主题层面，进入1月后，市场对农业1号文的预期将进入加速期，我们继续看好农业供给侧改革相关的食品安全、土地流转（推荐：鸿达兴业）。此外，继中国联通后，云南白药——新一标杆性混改案例继续为混改主题续航，继续推荐国企混改主题，如央企第一批混改实施、第二批混改试点酝酿方向受益企业（受益：中国船舶），地方国改如北京、山东等（推荐：王府井）。

招商证券：每日评述报告

从技术上看，今日的阳线快速突破两个短均线的压力，并回补至近期反弹高点3140附近，打破了阴跌趋势。但是上方还有MA20与MA60的压力，如果不在3140附近放量突破，反而受压震荡，那么市场可能还会回调至低点附近寻求双底支撑。