招商证券：A股策略周报

上周我们提出各种短期事件冲击也可能加剧市场的波动幅度。在美联储加息、债市黑天鹅事件爆发等冲击下，周内股市出现大幅调整，风格切换较快。而周末公布的中央经济工作会议文件显示明年货币和财政政策力度可能边际减小，市场的大幅波动可能也在一定程度上消化了这个预期。美联储加息靴子落地也有助于市场短期企稳。不过临近年底市场流动性短期仍偏紧，除了险资收缩，场外资金流入放缓，场内资金也受到IPO加速和解禁高峰的影响。

上周中央经济工作会议透露出很多重要经济信号，会议的总体基调和政策导向是防控泡沫优先，这印证了我们年度策略报告中提出的货币环境变化，预计明年债市、地产去杠杆持续。股市经过这两年的去杠杆，目前杠杆水平相对较低。在整体盈利改善的基础上，螺旋牛依然是市场运行最有可能的形态。我们维持2017年市场“冲浪”（享受波涛汹涌于浪尖），腾挪（资金配置结构变化显著）的判断。合理估值中枢：上证指数3250点附近（之前3150）。主体区间：上证指数2900-3800点。

关注明年流动性和盈利环境的变化，以及市场预期的调整程度。去年经济工作会议提出“以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求”，供给端和需求端同时发力。今年则强调“要坚持以推进供给侧结构性改革为主线，要把防控金融风险放到更加重要的位置”。货币政策从“灵活适度”到本次的“稳健中性”，不再提“降低企业融资成本”和“保持流动性合理充裕”，而是“维护流动性基本稳定”，“坚决管住货币总量，着力防控资产泡沫”。财政政策从去年的“加大力度”到本次的“积极有效”。而“积极有效”主要不是体现在加速扩大开支，而在于加大减税力度，激发民间投资积极性；以及向民生、教育、医疗等公共服务领域倾斜。

明年重要行业和领域的改革仍可以期待，关注相关改革政策给行业带来的事件性冲击和盈利改善机会。供给侧和国企改革领域的后续进展在于进一步深化和落实，还可继续关注。此外，“振兴实体经济”、“农业供给侧改革”、“加大力度吸引外资”在本次会议上得到明确强调，预计会出台一些相关的文件和政策，可以关注农林牧渔、服务业的投资机会。

市场风格和配置。我们对17年的风格展望仍然是价值搭台(稳健成长类股票具有中期超额收益)，概念炫舞（非行业属性的主题，如壳、次新、高送，依然经常成为热点），但全年很可能呈现“蹦床”行情。中期配置上继续看好中证100。建议关注家电，白酒，建筑，证券，绩优成长（部分TMT，部分医药，部分涨价）。短期主题和板块可关注农用化工、创投、中字头、钢铁、新零售、海工装备。

申万宏源：A股大势研判

盘中特征：

周五,市场窄幅波动，主题投资较活跃。上证指数收于3122.98，上涨5.30点，涨幅0.17%，成交1898亿元；深成指收盘10334.76点，上涨78.65点，涨幅0.77%，成交2439亿元。28个申万一级行业指数22个上涨，6个下跌；其中：综合、家电和休闲服务涨幅居前；国防军工、银行和有色金属跌幅领先；非ST类股票涨停68家，2个股票跌停。

后市研判：

关注3100点的支撑力度，短期等待半年线上移。受到债市波动影响，大盘低估值蓝筹股最近两个交易日破位下行，告别了之前的单边上行趋势，从而进一步确认了市场的调整趋势。好在小盘成长股以及主题投资有所活跃，抵消了部分影响。反过来看，大盘周期活跃时这些股票大多日子不好过。所以，也算是东方不亮西方亮，市场仍在寻找些结构性机会。技术上看，3100点左右市场似乎有较强技术支撑，一是半年线正在从3080点逐步上移，二是十月底和十一月初两个低点都在3100左右，这里有个颈线位的技术支撑。基本面情况看，目前仍在通胀预期的抬升阶段，市场对滞胀的担忧仍会压制市场重心。因此，未来仍需关注市场通胀预期的变化来决定趋势的判断。另外，我们还需密切关注政策动向，随着市场的调整，新股发行速率是否会放缓？市场急跌过程中有无机构主动性的维稳？这些也是市场阶段低点产生的重要条件。

关注货币政策的边际动向。当前经济环境处于一个小周期反弹高点，并且通胀逐步回升的阶段。如果后期房地产投资回落带动经济下滑，而通胀趋势仍然向上，则可能产生滞胀风险。因此，中期角度需要防范滞胀环境下，货币政策偏紧的风险。与此同时，市场局部板块的高估值现象仍然没有完全消化，在宏观政策强调去杠杆、去泡沫化的情况下，未来仍有继续回归基本面的要求。

需要关注的事件：1）货币政策预期；2）财政政策宽松预期；3）国际市场波动；4）市场监管政策的变化。

操作策略：持币观望。