招商证券：每日评述报告

从原则上看，核心蓝筹虽然遭到政策面重击，但是下午资金护盘行为可圈可点。我们坚持之前上证指数3150-3180为调整强势区间的观点，市场表现仍然是强势区间的底部，存有创出新高的可能；下方还有具有强大支撑的MA60作为备份，至少有M头的可能性，即使考虑最不利的头肩顶可能性，也仍然有反击3250的机会。代表绝大多数股票走势的创业板指数则完全破位，中期目标可能向1800点以下进发，具体破位后跌幅需要根据前期箱体高度的1倍，1.32倍或者1.68倍进行推测，箱体高度大约为480点，三角形破位发生在2150点。如果用最乐观的角度看创业板指数，则可以将目前走势与2012年年底的杀跌相提并论。尽管图形上有诸多相似之处，内在涵义却有很大区别，目前创业板的凶狠破位更类似于一个延长A-5或者一个正牌的C-3-3的开始。

国泰君安：A股策略报告

利率上行和监管措施或成调整诱因，耐心等待再次布局机会，在风险释放后，建议重点关注土地流转、国企混改、东北振兴等主题，以及估值相对落后的银行、保险行业。

摘要：

利率上行和监管措施或成调整诱因。今日上证综指下跌2.47%，创业板下跌5.50%，下跌幅度均超市场预期。从公开信息看，市场调整并无直接触发事件，我们猜测或与以下因素有关：1）近期银行间资金面虽有所缓解，但1个月、3个月SHIBOR反应的跨年资金压力仍然不减，同时，10年期国债收益率近期持续上行（国债市场今日同样大幅下跌），流动性压力与利率上行对股票资产的制约开始显现。2）年底考核时点临近，部分绝对收益资金（险资、私募等）有兑现收益率需求，而近期市场出现调整压力后或加速减仓步伐。3）险资举牌代表的金融监管影响仍在蔓延，一方面直接影响险资入市步伐，另一方面，对于部分跟风资金的风险偏好形成直接制约。

风险释放后，耐心等待再次布局机会。短期市场的快速调整是对前期制约因素的集中释放，往后看，我们维持年度策略中的判断，明年1季度前市场将延续震荡上行趋势，短期快速调整后无须过于悲观，耐心等待调整后的再次布局时机。市场风格层面，价值和周期相对优势不改，成长股配置时机仍尚需等待。岁末年初重点关注局部因素的扰动可能：第一、金融去杠杆与通胀预期加速，引发对货币政策进一步收紧的担忧。第二、年底人民币汇率会否超预期贬值，进而引发潜在的大规模资本流出风险。

可增持价值蓝筹。改革预期发酵与涨价逻辑扩散，继续寻找价值股的配置机会。第一，中央政治局会议和即将召开的中央经济工作会议催化的政策主题，如农业供给侧改革相关的土地流转（推荐：鸿达兴业，受益：亚盛集团），国企混改（推荐：翠微股份，受益：航天科技/文山电力），东北振兴（受益：锦州港、沈阳机床）；第二，涨价逻辑驱动的油气产业链（推荐：新奥股份/洲际油气），通胀预期回升催化的超市行业；第三，稳健角度，可关注涨幅落后、估值合理的银行、保险、医药、一线白酒龙头等。

广发证券：A股策略报告

一、今日的市场大跌并无突然事件，更主要还是因为前期一系列利空因素的累积被市场选择性忽视，而又在今天集中爆发，可谓“温水煮青蛙”：（1）10月下旬以来的利率持续上行，对股市估值形成抑制，但当时被乐观的声音解读为是“经济复苏就应该股涨债跌”；（2）监管层对债市“去杠杆”已持续一个月，总体流动性环境持续偏紧，但当时被乐观的声音解读为是“债市资金会回流股市”；（3）两周前监管层开始打压险资“举牌”，抑制了市场的增量资金来源，但当时被乐观的声音解读为是“有利于风格转向小盘股”。（4）四季度以来人民币持续贬值创新低且中美利差收窄，造成资本外流压力加大，但当时被乐观的声音解读为是“在资本管制下资金出不去反而会在国内买股票”。

二、综上来看，其实利空因素并不少，而我们认为以上因素中最核心的还是监管层强力落实金融“去杠杆”，对股市和债市的监管都趋严，这个因素短期内应该不会逆转。因此建议投资者不和“看得见的手”作对，在年底之前保持谨慎。

三、在风格上，虽然今天创业板跌幅远大于主板，且创业板相对主板的相对估值已经回到本轮牛市启动之前的水平，但考虑到市场“游戏规则”已经被资本的力量改变，且存量资金配置于创业板的仓位还很高，因此我们认为仍然不会发生“风格转换”，大盘股还是相对优于小盘股。

四、对明年全年我们的观点是“下半年好于上半年”，不过明年上半年的主要风险可能会在二季度爆发（经济复苏在明年二季度可能被证伪，但价格还会惯性上涨，形成“滞胀”环境，届时对股债都不利）。因此如果今年12月显著回调，那么明年一季度应该会有一次博弈反弹的机会。届时建议配置两条主线——涨价不受调控的周期股（有色、油气、化工、造纸）和产业资本可能青睐的大盘蓝筹股（银行、高速公路、机场）。

风险提示：政策转向风险