申万宏源：12月大势研判

十二月份的核心交易特征仍是震荡整固。十一月市场，特别是上证综指向上突破，达到年内反弹高点3300店。其中主板的大盘国企股受保险资金举牌等事件影响，延续了十月以来的强势；而成长性中小盘股表现平淡。进入十二月份，宏观面仍然面临较多不确定性，而经过连续两个月的上行，预计市场将进入短期震荡休整。

关注美联储加息预期以及意大利修宪公投。美国大选结束后，市场即将迎来意大利修宪公投，以及美联储议息决定。因此，12月仍是一个宏观环境多变的时期。尽管年内多支黑天鹅最终全部变白，但是仍需防范相关事件累计叠加后，对基本面产生的变化。目前来看，美联储12月加息基本已经板上定钉，而市场也基本做好了充足的准备。意大利修宪公投结果可能决定了意大利新老执政党的轮换，从而进一步影响本已出现分裂信号的欧盟地区的稳定。以上宏观上的重大不确定性也在过去一段时间内大大影响了人民币汇率稳定。2016年11月份，人民币兑美元的中间价首次跌破6.9大关。临近年底汇率问题可能再次引起投资者的关注并对资本市场产生间接影响。

关注中小保险公司年底交易异动。十一月沪市突破上行应该和中小险资频繁举牌有一定关系。其中安邦连续举牌中国建筑，使得该股在短短一个月内上涨幅度超过50%，其对相关板块的估值牵引也发挥了重大作用。再加上其他各路资本的频繁举牌或者增持效应，市场局部出现了较为激烈的向上波动。目前来看，这股力量在年底更容易频繁发力，可能更多基于以下考虑：(1)短期累积大量浮盈，可供出售金融资产记账，浮盈可以进入利润表；(2)中期继续加仓，距离转为权益法记账并不遥远，净值波动的问题不会长期存在。(3)举牌客观上起到凝聚人心，稳定风险偏好的作用，活跃的交易型资金、险资、乃至非市场力量目前在个别板块中形成了共振，使得市场不缺赚钱效应。不过，随着临近年底，险资主动出击的交易动能或出现下降，伴随着相关个股的巨大涨幅，或许在后期会对市场形成一定压力。

关注去金融杠杆、去泡沫化的政策力度。随着房地产调控的深入，整个货币政策立场是中性偏紧的。近期出台的将银行表外理财纳入广义信贷测算的要求，反映出目前对信贷增速和货币扩张的关注。也是国家注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险的举措之一。在11月险资频繁在证券市场掀起波澜后，保监会官员也再次强调保险资金需要谨慎投资。另外，临近年底，资金价格似乎有抬升趋势，我们需要密切关注货币政策的动向，这往往是决定A股波动的最大的影响因素。

震荡整固，静观其变。技术上看，沪指11月呈现放量突破态势，一举突破大半年的箱体格局。但是，深圳市场相对落后，特别中小板和创业板基本仍在9月底的位置附近，并且呈现横盘等待的状况。而沪指的突破更多的缘于中小险资的举牌行为所带动的结构性行情，能否持续推动市场反弹仍然存在较大不确定性。加之沪市连续两个月的上涨积累了一定获利盘。在3286这个0.618反弹位已经达到的情况下，我们预计12月市场可能进入震荡修正。技术上可以关注11月10日沪指留下的跳空缺口，以及11月高点的压力

招商证券：每日评述报告

昨天(11月30日)一度强势的概念板块失去了动力。创业板指数和中证1000指数都在非常狭小的空间内做心电图震荡，既不跟涨，也不跟跌。最近几天，前期的部分有号召力的权重依次放量移动，例如过去几天的东方财富、同花顺，今天(12月1日)的全通教育等，资金博弈风格切换在途中。

从总体上看，350多个板块中有超过330个翻红，涨跌幅超过1%的分别有65个和0个，个股涨跌停板46比2。日内的反弹趋势较为明显。特别是领头羊调整时，另一批权重挺身而出，市场当跌不跌，强度较为明显。

从原则上看，市场的一九行情仍然在持续，但是核心个股的涨幅已经很大，中字头的主升浪已经度过大半。调整后买入，利用不断扩大的波动率弥补总幅度的限制可以是一种策略。资金开始流入概念板块也露出蛛丝马迹。目前市场的核心议题已经不是目前行情的性质，蓝筹开花成为现实之后，我们需要密切注意涨幅能否向占据9成股票数量，但是只有2成权重的板块扩散，后者才是市场上9成投资者的利润驱动器。