申万宏源：12月策略报告

美国大选尘埃落定，加息概率提升。美国大选落下帷幕，特朗普政策主张下，美国下一阶段的贸易保护主义或将持续升温，金融监管有望全面减少，以减税增支为代表的财政政策或将对经济起到进一步的提振作用。在美国经济数据持续向好的背景下，美元加息预期持续增加，全球资金陆续从新兴市场流回美国，美元指数持续走高，新兴市场货币普遍出现下跌。另外，12月的意大利宪法公投也值得市场关注。

国内经济短期企稳，但下行压力仍大。当前中国经济面临三大压力，一是全球贸易萎缩背景下，人民币贬值对出口的提振作用有限，出口下滑趋势恐难有改观；二是汽车销售下滑带动社零增速回落，随着购置税优惠政策的到期，预计汽车销售将进一步下降；三是地产调控下，房地产销售开始回落，或将拖累地产链相关的投资与消费。我们认为，在当前贸易顺差减少、消费增速回落的背景下，保增长仍需依靠投资发力，预计基建投资项目将保持较高的增长。

防风险主线不变，促改革悄然发力。无论是近期上海、天津纷纷上调房贷首付比例还是央行继续加强针对房地产的金融调控，都显示出房地产调控继续加码；包括银监会修订表外理财风险管理指引、基金业务协会进一步规范私募服务业务在内的多项政策都朝着“防风险”方向有序推进。我们认为，“抑制资产泡沫、防范金融风险”的政策主线将在未来很长一段时间内继续演绎，与此同时，近期国有资本运营试点加快推进、发改委密集批复开展电力体制改革综合试点、国务院发布新一轮东北振兴战略等都释放出全面深化改革的积极信号。我们认为在当前贸易顺差减少、消费增速回落的背景下，要实现经济的平稳高增长唯有依靠改革发力，年底的中央经济工作会议的政策定调值得关注。

申万宏源：A股大势研判

盘中特征：

周三,市场震荡调整,TMT板块走强。上证指数收于3250.03，下跌32.89点，跌幅1%，成交2628亿元；深成指收盘11012.19点，下跌22.51点，跌幅0.2%，成交3007亿元。28个申万一级行业指数6个上涨，22下跌；其中：通信、计算机和传媒涨幅领先；建筑装饰、采掘和有色金属跌幅居前；非ST类股票涨停47家，5个股票跌停。

后市研判：

调整如期而至，关注10日均线得失。沪指连续上行后，迎来调整，基本符合预期。一方面技术超买，一方面板块分化接近短期极限，二八行情难以持续。而短期保监会官员的讲话以及短期货币市场利率的反弹都成为了下跌的催化剂。而之前表现惨淡的创业板逆市上涨1%，显示资金仍在积极寻找补涨和切换的机会。但是，我们也一直反复指出，对于创业板也不能预期过高，上方2200点，年线以及2250点都有强阻力，年内多次反弹受阻，要想轻易突破恐怕并非易事。就沪指来看，今日盘中跌到10天线后略有反弹，显示这里会有些支撑，毕竟之前逼空过程中，基本最大调整幅度就是考验10天线。预计本次调整会继续围绕该均线展开争夺，如果防守成功则有机会再创新高，否则可能陷入更深和更长时间的调整。就投资者而言，目前仍然比较适合短线出击一些热点板块，快进快出，但是仓位需要控制好，不盲目追高。

中期调整趋势尚未结束，保存实力、等待机会。2015年5178以来的调整趋势尚未结束，主要原因是国内货币政策宽松余地下降，金融去杠杆和加强监管，使得资金驱动型行情短期难以启动；其次，经济增速仍在下滑，上市公司盈利增速亦在下降，业绩驱动型行情也难以出现。因此，股价回归基本面仍是大趋势，考虑到目前市场的中位数市盈率仍在相对高位，未来仍有一定回归的空间。

需要关注的事件：1）货币政策预期；2）财政政策宽松预期；3）国际市场波动；4）市场监管政策的变化。

操作策略：半仓持股，回避累计涨幅过大的品种。