盘面上，周五上证指数收于2852.99点，周跌幅1.02%；创业板指报1443.75点，周跌幅2.37%，深成指报8776.77点，周跌幅2.48%，三大指数除上证指数外均破前期调整新低。此外，中证500和中证1000指数出现日线级别的底背离，主要指数创业板指及上证指数也逐渐接近日线底背离状态。成交量上，周四周五持续缩量，特别是周五两市成交量仅3809亿，其中沪市成交1626亿，接近地量，行业板块涨少跌多。

资金面上，重点关注本轮拉升的主要增量资金——北向资金流向，自4月份北向资金明显大幅流出并持续到5月份，5月以来北向资金合计流出527.46亿元，本周流出163.36亿元。根据我们跟踪北向资金与A股走势相关性来看，外资流向与大盘走势的联动性不断加强，随着A股纳入MSCI指数等的因子比例不断提高，这一高相关性的现象预计在未来3-5年仍会持续。

消息面上，周六富时罗素正式公布纳入A股第一阶段的加入名单，并与6月21日收盘后正式生效，这也是继MACI指数后，全球第二大指数公司富时罗素纳入A股的进程加快。第一阶段结束后，预计中国A股将占富时新兴市场指数总额约5.5%，代表管理下100亿美元资产的初始净被动流入。在接下来的3-4年内，随着纳入比例的增加，还可能会有额外的500亿美元进入A股。国内消息上，除了“华为事件”的不断升温外，市场消息整体处于混沌迷茫期，市场机构对后市走势也逐渐由乐观转向略悲观，目前最大的确定性就是不确定性。

依据此前我们的分析，上证指数3072点是本轮行情的牛熊分界线，大盘在3072点以下运行，则前期一波上涨行情大概率仅可看做反弹行情，是否能开启反转的牛市行情，3072关键点位的争夺是判断核心指标。

技术上来看，一方面，目前创业板指及深成指都破前低向下补了缺口，上证指数则在上下缺口区间运行，后市关键看上证指数补缺方向，假使向上补缺则重点关注成交量是否放大，伴随着成交量放大的向上补缺才是有效的；另一方面，上证指数目前已出现周线级别中期MACD指标死叉信号，据历史经验，当大盘释放周线级别的死叉信号时，至少需要3-5周时间才有可能出现金叉上涨行情，因此我们判断，短期A股市场大概率仍将处于下降趋势通道运行。

除上述资金面流向及技术面信号等因素外，人民币汇率与股市的联动性也成为我们的重要关注因素。5月主要受中美贸易摩擦趋向紧张以及美元强劲等外部因素以及国内财政货币政策变化等内部因素，人民币兑美元汇率一改年初以来强势上涨趋势开始持续走低，截至5月24日，美元/离岸人民币收报6.9184，此前一度跌破6.94直逼7关口。

关于汇率与股市之间的关系，发达市场与新兴市场呈现截然相反的趋势。对经济发达体而言，汇率与股市大多呈现负相关，汇率贬值有利于有大量海外收入的企业盈利改善，吸引海外资金持续流入，从而刺激股市上涨，呈负相关；对新兴市场而言，由于其汇率开放程度较低，且相较于发达经济体其资本市场风险高，资金偏好大多取决于其国内经济与金融体系的稳健性，因此当国内外经济条件发生变化，导致汇率贬值，进一步影响市场风险偏好或国内货币政策收紧，则易冲击国内股市的下挫，呈正相关。

从下图各时点汇率走势与对应A股走势可看出，当前阶段我国汇率与股市走势整体呈正相关，汇率的持续贬值对A股短期走势构成较大压力，未来随着我国金融市场的不断开放，汇率与股市的联动性将进一步增强，短期内人民币贬值趋势是否会延续，也是我们应着重观察的变化因子。

应对策略：在现阶段消息面不明朗、北向资金持续流出、估值理性回归的的行情阶段，未出现明显政策及消息刺激前，控制风险为投资第一要务。

投资建议：短期仍保持低仓位运行，耐心等待市场消息面出现明显分态动作（关键点位的争夺以及成交量是否放大等），再对仓位进行适度调整。

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