五一节后，中美贸易摩擦突然升级。当地时间5月5日，美国总统特朗普在推特上发文，威胁要对中国出口到美国2000亿美元产品的关税税率从10%提升到25%。国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤，应美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦的邀请，于9号、10号两天在华盛顿，与美方就经贸问题进行第十一轮磋商。但是令人遗憾的是，5月9日，美国贸易代表办公室（USTR）公布的书面文件显示，美国将于5月10日对301调查下价值2000亿美元的中国商品加征25%的关税。而在5月10日，商务部新闻发言人就美方正式实施加征关税发表谈话称，美方已将对2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%上调至25%，中方对此深表遗憾，将不得不采取必要反制措施。同样在5月10日，美国贸易代表莱特希泽发表声明，称根据美国总统指示，将于下周一公布对额外约3000亿美元商品加征关税的事宜。

在5月10日第十一轮中美经贸高级别磋商结束后，刘鹤接受了中国媒体联合采访，他表示：双方进行了坦诚的、建设性的交流，双方一致认为要保持磋商的良好势头，双方同意未来在北京见面，继续推动磋商。中方对美方加征关税强烈反对，不利于中国，不利于美国，不利于世界，不利于解决双边经贸问题。对中国来说，如果美方加征关税，中国必须做出反应，希望美方采取克制态度，中方也会采取克制态度，不要无限升级。

刘鹤副总理的讲话明确表达了中方的态度，其中最关键的一点是磋商并没有破裂，双方同意未来在北京见面，继续推动磋商。而根据美国海关与边境管理局（CBP）的声明，只要是5月10日以前已经从中国港口离开的货物，而且抵达美国港口的时间是6月1日午夜之前，依然按照10%的关税征收，这意味着25%的关税税率并没有立即生效，给双方未来继续磋商留下了几周的缓冲窗口期。

过去10多年来，中国经济一直在转型升级中，其中最显著的变化是对外贸易依存度大幅下降。2006年时中国的出口依存度高达35%，而2019年预计会降至17%。其中2006年对美国出口依存度高达7%，而2019年预计会下降至3%。也就是对美国出口只占中国总需求的3%，因此即便美国对中国全部对美出口产品都征收部分关税，其实影响也非常有限。

事实上，美国在18年6月和9月就分两次对中国500亿美元，2000亿美元对美出口产品分别征收了25%和10%的关税，估算合计使得中国对美出口减少325亿美元，冲击幅度与这一次的关税增加类似。但在18年下半年，中国GDP增速只是从2季度的6.7%减速到4季度的6.4%，合计降幅只有0.3%。但支出法结构数据显示，18年下半年经济增速下滑主要原因是内需中的消费和投资减速，其实出口部门对经济增长的拖累并没有扩大。

本周同时还公布了一些重要的经济数据。4月CPI小幅回升至2.5%，PPI依旧偏弱，4月PPI环比上涨0.3%，同比回升至0.9%。由于生猪疫情影响，3月猪价大涨使得市场担心通胀大幅上升。但进入4月份以来，猪价涨幅趋缓，CPI的升幅也明显收窄。预测全年CPI有望保持在2-3%左右温和区间。

在经历了一季度强劲的银行信贷投放节奏后， 4月信贷社融数据如期双双出现回落，且不及市场此前预估值。4月新增人民币贷款1.02万亿元，较上月减少6700亿元；社融增量1.36万亿元，环比几近腰斩。M2同比增长8.5%，M1同比增长2.9%，环比均出现了小幅回落。

受贸易摩擦升级的影响，本周A股市场出现了较大的回落，截止目前在日线、周线、月线等级别都留下了向下的跳空缺口。在本周五中午美国加征关税的靴子落地之后，市场在探底2800-2850区域后，出现大幅反弹。如前述我们所分析的，美国加征关税对中国经济的影响有限，加上此前市场从3288点到2850点已经有400多点的跌幅，差不多是本轮上涨幅度的一半，调整也比较充分，因此我们认为从3288点以来的第一轮调整已经接近尾声，即使如果在下周美国再公布对3000亿美元商品加征关税或者中国公布相应的反制措施，市场如再次探底，也不必恐慌，2800-2850区域就是本轮A浪调整的底部区域。

在A股历史上，尚没有月线级别的缺口没有回补过，因此目前3050点月线级别缺口有望在近期回补。在应对策略上，可以适当的中性仓位参与接下来的反弹。待指数回补缺口后，再根据市场情况作出下一步的抉择。

在行业板块的选择上，在贸易摩擦升级和国际局势不稳的背景下，可重点关注大消费和国防军工板块。

5月12日，人民日报头版头条：我国消费“主引擎”动力强。国家统计局发布的数据显示，一季度，我国消费者信心指数为124.6，比去年四季度提高3.2点，处于历史高位水平。前不久，中国消费者协会公布了2018年消费者满意度调查结果，70个大中城市的消费者满意度综合得分为73.68分，总体处于良好水平。随着我国消费规模持续扩大，消费水平不断提高，消费结构继续优化，消费对经济发展的基础性作用将更加凸显。这既是我国经济韧性强、潜力大、活力旺的表现，也将进一步提升我国经济抗风险能力，为高质量发展增添更多后劲。另一方面，美国针对伊朗的石油禁运和军事部署在不断升级，国防军工板块有望迎来事件驱动的投资机会。

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