4月12日央行公布了3月份的金融数据，结果大超预期。2019年3月新增信贷1.69万亿，市场预期1.25万亿，前值0.88万亿；社融增量2.86万亿，市场预期1.85万亿，前值0.7万亿；M2同比增速8.6%，市场8.2%，前值8%；M1同比增速4.6%，市场预期3%，前值2%。其中M1快速回升尤为值得注意，显示实体经济活力明显回升。

金融数据总量好，结构更好。1.69万亿的新增信贷中，票据融资仅978亿，不到1000亿，票据冲量已经成为过去式。最关键的是企业中长期贷款，3月高达6573亿，这一数据为历史上3月最高值，为2018年2月以来次高值，表明企业贷款需求确实有显著恢复。社融数据2.86万亿中，非标融资规模总计仅为823.94亿，表明“表外转表内”已经取得重大进展。

一并发布的进出口数据也非常好。按人民币计价中国3月出口同比增长21.3％，预期为6.3％，前值为下滑16.6％；按美元计价，中国3月贸易顺差326.4亿美元，预期为57亿美元，前值为40.8亿美元。今年一季度，我国外贸进出口总值7.01万亿元人民币，比去年同期增长3.7％；贸易顺差5296.7亿元，扩大75.2％。

下周国家统计局将公布三月份国民经济运行情况，届时消费投资工业生产等重磅数据将悉数亮相。从目前已公布的数据来看，工业生产可能超预期（对应3月超预期的PMI数据），需求侧面则需要关注制造业和地产投资的情况。

我们认为，2018年经济下行的两条主线——紧信用和贸易冲突在去年底以来均得到逐步改善，在这种情况下，经济回暖其实理所应当。2019年经济底已经初步显现出来。

如果这次经济底能够确立，则去年10月份以来的市场走势完美演绎了我们此前提出的“政策底—市场底—经济底”的脉络。

回到A股市场，本周市场总体呈现回落调整走势，上证指数下跌1.78%，创业板指数下跌4.59%。尽管前期上证指数在上一周向上突破创了新高，但代表市场更多个股走势的创业板指数和中证1000指数仍在一个大的箱体里面波动。市场总体走势仍然是在我们判断的横盘整理趋势之中。

这次刚刚出炉的的数据，对于目前犹豫不前高位震荡的股市，无疑是一个重要的边际利好，有方向性指引的效果。但是我们也要注意到，尽管金融数据非常好，显示经济底初步出现，但股市此前的大涨已经在很大程度上Price In了这种预期。所以，展望下一步A股市场的走势，我们仍然维持横盘整理的观点。只有经过充分的换手消化，行情才会走的更远更久。

在应对策略上，仍以谨慎偏乐观的态度看待后市，保持中性仓位。在震荡整理期间，可适当通过高抛低吸来降低持股成本。

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