案例说丨并购之王Jimmy Ling的沉浮人生
并购之王Jimmy Ling的沉浮人生
Jimmy Ling是谁？这个如今让人觉得陌生的名字，在1960年代却是鼎鼎大名的并购之王。
生于1922年，本名James Joseph Ling的他，身上充满着属于那个时代的“美国梦”的特征：祖父从巴伐利亚移民美国，父亲是铁路工人和杀人犯，母亲早逝，被亲戚养大；虽然高中阶段就辍学，他的聪明和抱负却无法被掩盖，二战时海军的征召让他学到了一把电工绝活。
1946年，Ling从海军复员，开始他的创业。开着一辆破卡车，带着价值2000美元的战争过剩电力设备物资，他创立了Ling Electric Inc.，在德州做输变电生意。第一年，尽管没有盈利，公司收入10万美元。接下来两年公司收入连续翻倍，生意越发红火。
1954年，公司收入突破100万美元，感到业务单一发展受阻的Ling决定上市，融资80万美元后他立刻开始了自己的并购之旅。
01
并购先驱之崛起
Ling无疑是并购的先驱。1960年代以前，大部分人并不知道并购的意义——所有的生意人都习惯于建立工厂、生产商品的获利和扩张模式。Ling敏锐地捕捉到了并购可以带来巨大的扩张潜力，并在接下来的15年里建立了属于他自己的并购帝国。
1956年，Ling并购了L.M. Electronics；1959年，他又进行了史无前例的蛇吞象并购，收购了规模大于自己的音响厂商Altec Electronics。在1960年代的“电子热”和“航天热”中，Ling的公司股价节节攀升，投资者对并购这种新兴商业生态的巨大潜力深信不疑。他的并购的这一阶段只是刚刚起步，但Ling在投资界却早早成为了一个带有魔力的名字。Joe McKinney说：“电子工业，以及随之发展的航天工业，毫无疑问代表了未来科技的发展方向；我见过Ling后，被他身上的能量和想象力深深折服了，我觉得投资在他身上准没错。”Ling所推动的项目，在那个时代也确实颇具前瞻性——卫星发射已经是那个时代的尖端技术了，何况他所设想的反卫星导弹呢？作为一时的明星企业家，Ling与今天的Elon Musk相比，恐怕也是不遑多让。
1960年和1961年，Ling先后并购了两家大公司——飞机制造商Temco Aircraft，以及Vought Aircraft，公司也更名为Ling-Temco-Vought——后来缩写为LTV。这标志着这他的并购帝国终于成形。此后并购并没有停止，1966年，LTV再度蛇吞象并购了Wilson。LTV股价在不到两年时间里再次大涨10倍，由1965年的17美元到1967年的170美元。
1969年，Jimmy Ling的并购事业达到了顶峰。LTV当年跻身世界500强第14位。他的公司控制了Wilson，美国最大的体育用品和第三大屠宰场；Jones and Laughlin，第六大钢铁公司；Braniff，第八大航空公司；以及前文所述的几家公司。
02
并购之星的陨落
似乎没有什么可以阻止LTV的扩张。然而形势在转变。1966年，Ling在哈佛大学的演讲时，一个学生提问：“为什么要并购Wilson的屠宰业务？它的利润率不到1%。”Ling干脆地说：“我们不是买屠宰业务，我们是在做资本运作。”公众的质疑声开始多起来，“LTV业务线太多了，Ling根本无法有效管理。”但Ling对公司成长的诉求却是永无止境的。1969年，对Jones and Laughlin的收购，成为了LTV的重大转折点。这一年，公众对并购的反感开始广泛传播开来。美国政府对LTV表示了不安，一批国会议员声称LTV是“自由竞争市场的破坏者”，司法部向LTV发函要求其放弃对Jones and Laughlin的收购。Ling亲自上阵进行游说。为这笔并购，LTV支付了4.25亿美元现金，导致债务负担大大加重。
经济的基本面在变化。深陷越南战争泥潭，1969年美国滞胀时代开始，利率上升；新并购Jones and Laughlin钢铁业务从大幅盈利转为巨额亏损，导致LTV的财务状况迅速恶化。投资人纷纷对Ling表示了不信任，1970年的“宫廷政变”中，投资人联手迫使Ling辞去了LTV的职务，后来的国防部副部长Paul Thayer取而代之。
但LTV现金流的枯竭已经无法挽救。4年之后的1974年，LTV股价跌至3.5美元，较高点损失98%。各方压力下，LTV不断出售各个子公司，并购帝国在几年之内灰飞烟灭，直至1986年彻底破产。
Ling此后几次创业，再也没有成功。1970年离开LTV后他立刻创建了Omega-Alpha，继续致力于并购，试图复制自己从前的成功故事。但在石油危机冲击、利率再次飙升的背景下，仅仅5年后便资金链断裂宣告破产。接着他进入石油行业，创立了Matrix Energy，却又一次在几年后的油价暴跌中跌倒。
2004年，Ling去世。他的不同的创业尝试，一直延续到生命的尽头。没有许多人记得他。只有Empire Energy，那个破产重组前曾经叫做LTV的公司，在次年的董事会报告里纪念Ling对公司的“永恒贡献”。
时势造英雄，但生意和投资的本质，永不该被忘记。
