成恩资本2018年中期策略：聚沙成塔，藏器待时
成恩资本2018年中期策略
——聚沙成塔，藏器待时
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中国宏观
经济分析
2018年中国将防范金融风险、把控地方政府投资质量、创新发展高新科技产业已经扩大内需作为经济工作的重点，逐步推行长效经济机制改革。我们对中国宏观经济分析主要有以下观点：
第一，新经济崛起的大趋势下，以制造业为主导地位的中国经济仍处于基钦周期中的经济下行期，预计2019年Q2-Q3将迎来周期低点；
第二，M2增速连续创出20年新低，本轮金融监管收紧已对实体企业产生显著负面影响，货币政策由“合理稳定”变为“合理充裕”，货币紧缩周期或将进入尾声。
第三，产业升级明显，经济增长主要驱动力由第二产业转变为第三产业；内需扩大策略由之前采用的宽松货币政策拉动基建、地产需求，转变为通过精准扶贫以及个税改革等财政政策，推进乡村振兴策略，来寻求高质量内需新增长。
下半年A股总体展望
在以上背景下，2018年上半年A股市场主要呈现释放风险、重整估值的局面。展望下半年，我们主要从以下三方面分析：
一、A股第三浪反弹动力：
（1）本轮国内货币紧缩政策进入尾声，资金供求矛盾缓解，“陆股通”以及将A股纳入MSCI指数等开放性经济策略，将明显改善资金面情况；
（2）企业利润率全面复苏，经济后劲增强，投资风险偏好逐渐回升；
（3）A股整体估值水平仍处于全球较低水平，辅以中国经济转型升级的趋势，A股市场继续系统性下跌概率不大。
二、大盘上行两大阻力：
（1）内部风险：去经济杠杆、缩信用风险的政策背景加强了内部融资难度，不利于国内经济效率的提升；
（2）外部冲击：美国发起的贸易战对中国乃至全球经济带来的风险具有不确定性，其对国内经济长期布局的负面影响不容小觑。
三、大盘预判及行业机会：
（1）A股上行趋势还需耐心等待，但长线建仓机会已逐渐显现。我们预判,以上证指数7月12日收盘价（2837.66）作为参考系，下半年上证指数波动区间为[-10%,+12%]，大盘走势主要为盘整震荡，为A股转入牛市夯实价值基础。
（2）下半年行业布局主要以“国家战略”和“经济转型”为导向，以“消费”+“科技”为动力，以“大金融”为背景，我们重点关注三大版块：消费升级类、高端制造类、通信科技类。
综上所述，2018年下半年A股市场是一个“聚沙成塔”的关键时刻，投资者需要“藏器待时”以迎接中国A股的“春天”。
